經濟數據有隱憂 有色金屬下行風險加大

海外市場的樂觀情緒和低利率環境導致資金青睞風險資產，但由于微觀供需面偏弱導致商品價格反彈的基礎不牢固，再加上中美兩大經濟體貨幣政策有拐頭跡象，隨著春節臨近，下游逐漸停工，與宏觀經濟密切的有色金屬階段性下行風險在加大。

　　經濟數據有隱憂

　　2012年四季度經濟增速觸底回升，較三季度回升0.5個百分點，達到7.9%的增速。然而，從分項數據來看，中國經濟再平衡風險猶存，轉型困難重重，經濟復蘇的曲線比較平緩。數據顯示，去年12月固定資產投資同比增速比上月回落約0.6個百分點。其中房地產(行情 股吧買賣點)投資從之前近30%的增長回落至12%，基建投資回落至15%左右，比起10月近30%的增速萎縮了近一倍。同時，制造業投資增速繼續下滑，目前已僅有16%，遠遠低于過去兩年27%的均值。從中央政府投資項目增速明顯下滑來看，政府刺激力度不如預期應該是投資增長走低的主要原因。

　　房價上漲壓力明顯加大，一二三線城市的房價月環比漲幅在去年12月都創出了一年半以來的新高：一線城市的房價環比漲幅甚至已經接近了2011年地產調控開始之前的高位；二手房房價上漲勢頭稍微緩和一些，但也呈現出加速的態勢。房價上漲壓力的明顯攀升，這可能導致中國經濟復蘇勢頭更加脆弱。

　　政策拐頭可能性增加

　　商品甚至資產價格上漲都離不開貨幣寬松或者流動性寬裕的大環境，特別是美聯儲，其作為全球的印鈔機，提供了全球的美元流動性。而在去年12月份美聯儲會議紀要顯示，美聯儲很可能在2013年底退出資產購買計劃。此外，中國貨幣政策在2013年提前收緊，一方面，去年12月份物價反彈至2.5%，遠超預期，成本推動型通脹大有卷土重來之勢，雖然其中有季節性因素導致食品價格飆升；另一方面，房價上漲加快，為了不讓房地產調控功虧一簣，調控力度或將加碼。此外，近期，央行和銀監會等部位下發通知要求進一步規范地方融資平臺，這意味著財政政策也是“有保有壓”，地方基建也不會再現一擁而上的局面。

　　下游停工增多

　　從2012年9月份開始，在有色金屬觸底反彈一輪行情中，微觀結構偏弱始終存在。然而，隨著春節臨近，下游停工逐漸增多，供應卻不斷增加，導致庫存不斷攀升。

　　首先看銅。1月份下游需求不斷萎縮，企業主要操作集中在貨款回籠方面，故短期內銅材企業訂單難現好轉跡象。銅材或者銅產品企業開工率紛紛下降，其中去年12月線纜企業平均開工率降至73.31%；而1月銅桿線企業平均開工率為64.66%，較去年12月大幅下降6.79%。從供應來看，去年年末冶煉廠沖擊產量目標，而需求難以跟上，供求不匹配的矛盾加劇，由此導致庫存不斷攀升。截至1月11日，上期所銅庫存突破20.9萬噸，保稅區銅庫存達到80萬噸，同時1月16日LME銅增至34.9萬噸的近一年新高。

　　再看鋁。房地產和基建項目的回暖在12月和1月只是刺激鋁材企業消化產品庫存，新訂單依舊稀少。12月份，浙江地區的鋁加工企業訂單量較11月份相比小幅下滑，平均開工率約在70%左右。1月，有5成鋁板帶箔企業新增訂單將減少，3成企業訂單持平，僅2成企業訂單增加。臨近年關，建筑工地停工，汽車、家電等企業放慢生產節奏，作為原材料供應商的鋁板帶箔企業新增訂單不足，不少企業準備提早放假。

　　鉛鋅方面，鉛蓄電池行業整合還在繼續，電池企業庫存偏高，對鉛錠采購依舊稀疏，導致上海期貨交易所鉛庫存不斷刷新歷史新高。1月11日當周上期所鉛庫存猛增至99486噸，總庫存逼近10萬噸。而1月份各大鋼廠對鍍鋅的價格進行了50-100元/噸不等的上調，但下游采購卻難以接受，目前基建等項目對鍍鋅消費的拉動還未顯現，再加上寒冬導致工地開工受到限制，鋅消費也相對清淡。……更多新聞資訊、價格與市場

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