美國政府關門 金屬價格淡然以對

【中鎢在線新聞網-鎢新聞】

國慶假期國內休市，外盤基本金屬在震蕩中度過，錫價一枝獨秀。美國聯邦政府關門對基本金屬價格的影響較為糾結，基本金屬整體仍將處于震蕩格局，我們仍然相對看好供給收縮的錫和國內相關標的錫業股份。

美國聯邦政府停擺的負面影響主要來自債務違約風險以及財政支出的大幅收縮，這將明顯降低經濟熱度以及消費者、企業預期，從而對有色需求蒙上陰影。正向影響來自于流動性，由于美國就業數據近期不達預期，政府停擺又雪上加霜，QE 的削減更顯得不合時宜。3）從美國政治僵局看，核心問題其實不在于債務上限不可撼動，很大程度上仍是黨爭，長時間的政府關門必將傷及支持率，美債違約雖后果嚴重，但較難真正出現。4）目前市場上國債、股市、大宗商品等資產價格的表現較為冷淡，金屬價格可能仍橫盤震蕩。

上周，黃金詭異下跌1.9%，難見反彈。從邏輯上講，美國政府關門、財政懸崖、債務違約、經濟數據不達預期、QE 退出延遲、美元指數下跌均利好黃金；從歷史經驗看，從1995 年美國政府關門21 天時，金價、持倉量均有較大程度的反彈，但目前看，10 月1 日當天金價即下跌3.05%，至今仍處于反彈乏力的頹勢。我們認為，金價中長期看跌的背景下，短期漲跌將更多地來自技術性因素，而且每次邏輯上看漲往往變成出貨的信號。在當前的政經情況和拋壓較重的背景下，金價受正向刺激的反彈動能不足，除非有極端事件出現，黃金的持續的反彈較難看到，很難成為投資黃金股票的有力理由。

國慶節假期期間，稀土價格總體收平，繼續看好后市。一是9 月底國家層面的"自查"已經結束，10 月份將迎來互查，打黑力度有可能會加大。二是新一輪國家層面的收儲有望展開，中重稀土收儲力度將加大，部分品種收儲規模可能超過全球年消費量的50%；三是年底前完成稀土大集團整合，提高產業集中度。我們認為，稀土下游需求持續低迷是市場共知的，但供給收縮的催化劑持續發酵仍將推升稀土報價。尤其看好可能與稀土收儲相關的五礦稀土、包鋼稀土、中色股份等標的。

國慶節假期期間，小金屬收平，鉻鐵、鉍、銦有小幅上漲。三季度以來的國內經濟反彈，很大程度上引發了鋼鐵及其鐵合金添加劑品種，如鉬、錳的價格反彈，但幅度和持續性均較差，鉬精礦已從9 月初以來開始下行，電解錳近期也出現滯漲。被寄予厚望的碳酸鋰也由于產能大量釋放、下游鋰電池需求難以快速放量而進入向下的周期。我們認為，在國內經濟難以持續上行的背景下，供給收縮仍是主要邏輯。

維持行業"同步大市-A"投資評級：1）稀土供給收縮仍將持續，看好資源屬性較強、與收儲預期相關的包鋼稀土、五礦稀土、中色股份等。2）全球銅精礦供需面正轉向小幅過剩，看好銅冶煉加工費上調對銅精礦自給率較低企業的盈利提振，建議關注銅陵有色、云南銅業和江西銅業。3）繼續看好銀邦股份，近來小非連續大宗減持打壓股價，但公司基本面依然向好，3D 打印股有望在2014 年取得扎實業績，有望在交易性影響消失后重拾升勢。

風險提示：

1）全球宏觀經濟復蘇放緩，有色金屬需求低迷；

2）QE 退出超預期，造成全球流動性緊張。