警惕金屬價格下跌對有色企業盈利的負面影響

【中鎢在線新聞網-鎢新聞】

行業信用風險提示

受國內金融經濟數據低于預期和美元指數上漲影響，本周基本金屬價格持續下行。自5月以來，基本金屬下跌幅度已近20%，均已跌破年初價格。目前，銅、鋁價均已創2012年以來新低，銅價距2008年的低點還有40%的下跌空間，鋁價距離2008年的低點僅有16.7%的下降空間，從這個角度來看，可能未來銅價下跌的壓力更大。有色金屬企業盈利與金屬的價格息息相關，以銅生產企業為例，雖然國內銅企收入來源集中在冶煉環節，但是8成以上利潤有采礦環節貢獻，金屬價格的下跌將對有色企業的盈利能力產生極大的負面影響，需警惕相關個券中報業績下跌對債券估值產生的負面影響。

市場回顧與展望

上周在利率債樂觀情緒的帶動之下，中短期票據不同等級期限也出現一定的下行，短端尤為明顯，1年期各等級下行幅度在10-20BP，中長端則小幅下行5BP以內。信用利差上周也小幅收窄。目前中短期票據AA及以上各期限品種信用利差水平仍在歷史四分位數以下。與此同時，在持續的加杠桿套系操作推動下，上周成交量最大的銀行間隔夜資金利率已出現上行態勢。當前的短端利率保護空間持續收窄，對于短端的信用套息我們仍持謹慎態度，建議投資者可以適當減杠桿，同時建議關注利率債長端的配置價值。

負面事項提示:本周負面事件較少，只有新疆石河子開發區發行的城投債12石經開債主體評級由AA-調整為A+，評級展望負面，同時維持債項評級為AA-。本次評級下調的主要原因為:公司對外擔保比例仍高達48.83%，且對外擔保的新疆天盛實業(擔保額7.27億)破產重整及債務償還尚未完成，公司仍存在較大的代償風險;但總體來看，石河子開發區經濟仍保持增長，且公司獲得市政府在財政補貼和專項撥款方面的支持較大，預計違約風險不大。

資產證券化和高收益債:今年上半年銀行業金融機構不良貸款余額為1.8萬億元，同比增長35.7%，已達去年全年增量的1.25倍;不良貸款率1.82%，逼近2%的警戒線。在經濟下行風險加大和產業結構調整的環境下，銀行不良貸款率可能短期內難以有所改善，因此盤活銀行不良資產將成為關鍵。預計不良資產支持證券的有望重啟，屆時銀行信貸資產支持證券的發行量將出現新高。

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