銅陵有色：銅冶煉加工費上升保業績增長
1、 公司是銅冶煉加工的龍頭,但資源自給率較低。公司是銅行業的龍頭之一,目前擁有9座礦山、4個冶煉廠和6家銅加工廠,擁有陰極銅產能達85萬噸/年、鐵精礦47萬噸/年、硫酸174萬噸/年。2010年年報顯示,公司自產銅礦含銅約4.72萬噸,資源自給率只有5.76％,資源自給率低是限制公司盈利能力的主要因素。
2、 公司盈利主要來源于硫酸、黃金、白銀等銅冶煉副產品。公司盈利主要來源于銅冶煉副產品,2010年年報顯示,硫酸等副產品毛利占公司毛利的78％,公司具有良好的成本控制能力,目前硫酸生產成本約200元/噸,按照目前的硫酸價格計算,毛利率高達160％,具有良好的盈利能力,冶煉副產品成為公司利潤的主要來源。
3、 銅冶煉加工費TC/RC上漲助推公司業績增長。根據公司與銅礦貿易商簽訂的協議,2011年上半年TC/RC為72/7.2,比上年同期增長54％。
目前公司每年需進口銅精礦約40-50萬噸,銅冶煉加工費的上漲助推公司業績的增長。目前現貨銅冶煉加工費已上漲至90/9,我們認為,下半年銅冶煉加工費的談判已經開始,繼續上漲的可能性較大,有利于公司業績的提升。
4、 “雙閃”項目進展順利。公司2010年通過發行可轉債募集20億元用于當前最為先進的閃速熔煉、閃速吹煉工藝技術銅冶煉項目,可增加銅冶煉產能40萬噸/年、硫酸產能152萬噸/年,降低銅冶煉成本26.6％、硫酸成本40％。目前項目進展順利,預計明年底可建成投產,2013年公司銅冶煉產能約可增加28萬噸/年、硫酸產能可增加113萬噸/年,2014年可完全達產。項目完成后,在增加公司產品產能的同時也大幅度降低冶煉成本,提高公司盈利能力。
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