金鉬股份：鉬業龍頭 業績對鉬價彈性較大
鉬行業:政策預期提升景氣度。2010年初工信部發布了《鉬行業準入條件(征求意見稿)》,對鉬資源的勘察、開采、冶煉等環節做了準入門檻的規定。 10月底,據中國證券報報道,國土資源部正準備將鉬列入保護性開采礦種,從2011年開始實行開采總量管理,下達開采總量指標。種種跡象表明,國家政策對 鉬行業的整治已經展開。
鉬價上漲空間或被打開。政策預期或許將改變鉬價長期低迷的困境。由于鉬的集中度較高,我國對鉬行業的整治將使鉬 價上漲的預期增強。9月份以來國產鉬價上升較快,鉬精礦售價(欒川,45%鉬精礦)從9月1日的2050元/噸度上漲至11月5日電2150元/噸度,2 個月的反彈幅度為4.87%;鉬鐵價格則由13.6萬元/噸反彈14.7萬元/噸,反彈8.1%。
鉬礦資源依然是公司最大資本。金鉬股份的金堆城鉬礦以及控股65%的汝陽鉬礦都是世界級特大型原生鉬礦。金堆城和汝陽公司合計控制鉬資源儲量達146.9萬噸,公司權益鉬資源儲量124萬噸,占全球鉬資源的14.4%,占中國鉬資源儲量的27.9%,是國內鉬資源儲量最多的公司。
維持謹慎推薦。預測公司2010-2012年每股收益分別為0.22元、0.41元、0.6元。公司業績對鉬價彈性較大,我們測算鉬價每上漲1 美元/磅,對應公司每股收益提升0.05元。公司PE估值較高,未來股價的上漲動力主要在于對鉬資源的價值重估方面。作為資源類上市公司,受益于近期的美 元貶值和通貨膨脹預期。鑒于公司的鉬業龍頭地位和國家對鉬的整治預期,我們維持對其謹慎推薦評級。
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