有色金屬行業年度策略，與時代共舞

有色,與時代共舞。當前的有色金屬行業,正在于三大時代主題激情共舞,一是周期反彈,二是新能源,三是轉型升級。每一個時代主題都蘊含的巨大投資機遇。

與周期共舞,關注黃金、鋁、鋅、鎳。展望2016年,我們堅定看好基本金屬、貴金屬和稀土等周期板塊的配置價值,一是價格夠低。目前基本金屬除銅外,普遍跌至2008年金融危機的底部水平,且普遍處于成本曲線50%-70%分位數。二是供給去化。目前全球鋅、鋁、鎳和銅礦企業均出現了大規模的減產,其中鋅減產幅度最大,嘉能可、中國企業和Nystar等合計減產規模達120萬噸,占全球總供給達8.4%。三是金融屬性否極泰來。

美聯儲加息預期落地后,壓制有色金屬價格的因素消退,從歷史上看,首次加息起1年內,有色金屬價格往往出現持續上漲。四是需求正處于青萍之末。歷經2011年以來長達4年的調整之后,無論從長周期還是從短期的庫存周期看,需求都處在底部積蓄力量的青萍之末。

與新能源汽車共舞,關注鋰、鈷、稀土磁材。首先,碳酸鋰仍將是2016年的明星品種,投資邏輯關鍵是尋找超預期。需求端新能源汽車增長強勁,且供給端新增產能投放緩慢,導致碳酸鋰短缺仍將延續,并推動2016年電池級碳酸鋰價格穩中有升,預計全年均價有望達到15萬元/噸。碳酸鋰行業2016年第二波關鍵邏輯是尋找價格、產能和外延并購的超預期。

二是鈷有望在2016年開始步入短缺,鈷價有望穩步回升。鈷將有望受益磷酸鐵鋰向三元材料轉換帶來的需求增長,動力用三元材料也將快速增。2016年中性情景下全球鈷供應仍將出現小幅過剩275噸,樂觀情景下則可能出現短缺4000噸,2017年起將出現5660噸短缺,且在2018年短缺將加劇。

預計鈷價自2016年起預計將穩步回升。三是釹鐵硼磁材向好。1)受益于稀土價格預期趨穩,對下游應用需求的刺激;2)新能源車放量對永磁電機的拉動邊際作用逐漸增強,將成為釹鐵硼新一波需求增長的主要驅動力;3)由于價格跌無可跌,稀土供應收縮、收儲等因素正在驅動稀土價格進入緩慢上漲通道,有利于磁材企業存貨重估和毛利空間的擴大。

與轉型升級共舞,關注中國制造2025、軍民融合和核電領域,以及勢不可擋的轉型并購大潮。第一,中國制造2025為“有色新材料+高端裝備制造”帶來重大機遇,重點關注液態金屬、3D打印、智能制造等。第二,軍民融合上升為國家戰略,有色民參軍將釋放巨大能量,重點關注云海金屬、云南鍺業、鼎立股份、楚江新材等。第三,內陸核電或重啟,核材供應商迎發展機遇。重點關注中飛股份、西部材料、東方鋯業等標的。傳統的有色企業在這三大方向轉型的過程中,利用中國資本市場蓬勃發展以及估值優勢,將掀起勢不可擋的并購大潮,其中蘊藏著巨大的投資機遇。

風險提示:（1)全球宏觀經濟持續低迷,下游需求不振,供給去化緩慢;（2)美國加息節奏超預期,造成全球流動性加速抽緊;（3)新能源汽車產銷量增速不達預期;（4)轉型升級相關領域的政策支持和執行力度不達預期。