有色金屬：短期價格過度下跌后的修復性反彈

【中鎢在線新聞網-鎢新聞】

近期，嘉能可聲明該公司鋅的年產量將縮減約50萬噸，位于澳大利亞的Lady Loretta鋅礦以及位于秘魯的Iscaycruz項目將會暫停，包括澳大利亞、南美洲以及哈薩克斯坦的其他項目產出也將有所縮減。

這份聲明使得國內外鋅價大幅上漲，帶動其他有色金屬價格大幅飆升。Capital Economics大宗商品高級經濟學家Caroline Bain指出，盡管中國經濟放緩，全球金屬需求也受到影響，但是并未出現需求崩潰的情況。目前市場已經出現了不少公司減產的消息，這將有利于刺激價格反彈。

不過，這只是短期內價格過度下跌后的修復性反彈，從長期走勢看，有色金屬的下跌仍將受基本面因素主導，國內外分析人士對于有色金屬價格后期走勢仍持較為謹慎的態度。

中糧期貨分析師李琦指出，根據國際鉛鋅研究小組（ILZSG）數據，2014年全球鋅市供給短缺29.6萬噸；其中，精煉鋅消費量年增6.5%至1380.9萬噸，精煉鋅產量年增5%至1351.3萬噸。2014年全球礦產鋅產量同比增1.4%至1337.2萬噸。10萬噸相當于減產0.7%，50萬噸相當于減產3.7%。而ILZSG在上月發布的最新數據顯示：全球鋅市1-7月供應過剩15萬噸。因此，減產10萬噸或將改變全年鋅供需平衡。

她認為，鋅價短線得以企穩，滬鋅有望出現短線反彈，但中期來看，可能還是會以剩余為主，直到產量下降或需求起色消耗了庫存。“嘉能可的減產改變全球供需，對鋅價將起到一定的提振作用，反彈將進一步持續。但是，我們目前并不對反彈高度持較高預期，因為基本面中的其他方面仍未得到明顯改觀。此外，應進一步關注嘉能可以及其他礦業公司的經營動向及股價表現。”

高盛更是逆勢唱空銅價，認為如果一系列不利因素集中出現，銅價甚至可能跌破4000美元/噸。

國際銅業研究組織（ICSG）表示，2015年全球精煉銅供應過剩量料為36.5萬噸，上年過剩估計為59.5萬噸。由于中國擴大產能，今年全球精煉銅產量將同比增加約4%至2340萬噸。ICSG預期今年全球精煉銅表觀消費量將僅同比增加0.6%至2300萬噸，主要原因在于盡管中國工業需求預期增加4.5%-5.0%，但其表觀需求預期增加1%。

“這一基本判斷決定了銅價后市反彈的高度將會受到供需面的壓制。”華聯期貨分析師姜世東表示，全球銅礦產能不斷提高、精銅供給充足，中國需求降速、主產國貨幣貶值將壓制銅價；寬松的政策、部分銅礦被迫減產預期支撐銅價；技術面上，低位震蕩尋底。預計第四季度在基本面多空因素交織的背景下，如不出現大的需求紅利，期價將維持弱勢震蕩。

鋁價方面，巴克萊在近期的一份報告中稱，因供應過剩局面難以消退，鋁土和氧化鋁價格難以回升。報告稱，鋁土和氧化鋁市場將進一步承壓，因印尼和越南仍在擴張氧化鋁精煉產能，而馬來西亞和斐濟也躋身全球鋁土出口市場。“在過去的三個月中，鋁土和氧化鋁價格回落，盡管中國鋁產量同比增幅仍超過10%，這暗示供應的擴張將進一步令鋁土和氧化鋁價格承壓。”

“盡管我們無法預知嘉能可債務危機是否會導致公司破產，以及可能的波及程度，但讓我們感到悲觀的是新興市場相對于2008年再杠桿的能力已經不足，需求很難在中短期內發生實質性恢復，在這一條件下，除非存在外部融資的可能，否則負循環效應導致企業債務違約的概率迅速提升。我們認為，大宗商品熊途導致的新興市場衰退尚未結束，負向循環風險存在擴大的可能性，因此負循環結束之前，不建議布局基本金屬類別的股票品種。”華泰證券分析師陸冰然指出。

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