廈門鎢業：稀土業務盈利能力同比好轉

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    事件：公司一季度業績快報顯示：2014年1季度實現收入16.3億元，同比增長8.3%。歸屬于上市公司股東的凈利潤為0.3億元，同比增長154.7%（2013年1季度扣非后EPS為-0.008元）。

　　點評：

　　1. 主營產品鎢量價齊漲，盈利增加。根據百川資訊顯示，2014年1季度鎢精礦均價為12.0萬元/噸，同比增長6%。當前鎢精礦價格為11.5萬元/噸，處于低位，預計全年價格區間在12-13萬元/噸。

　　2. 稀土市場年初仍延續低迷狀態。1季度氧化鏑均價為173萬元/噸，同比下降近20%,2013年稀土價格大跌發生在5月份，而2014年受到收儲預期，預計這樣的“大V”局面不會發生。而從二、三月份稀土氧化物報價上看有上揚的趨勢，公司下屬福建省長汀金龍稀土有限公司（權益98.15%）一季度盈利水平同比有所好轉。2013年全年公司稀土業績虧損約1億元，預計2014年隨著WTO訴訟失敗倒逼行業整合，全年公司稀土業務盈利能力同比好轉。

　　3. 近期大股東參與定增，成為發展戰略重要布局。公司于2014年3月中發布定增預案，擬發行價20.23元/股，發行股本1.5億股，扣除發行費用后的募集資金凈額將全部用于補充公司流動資金。福建稀土集團擬認購5000萬股。根據定增預案顯示，此次募投資金增加在鎢鉬材料、硬質合金、稀土和新能源材料等精深加工業務領域以及上游原材料資源領域的投入，以有效提升公司未來業務發展的核心競爭力和盈利能力。根據公告顯示，公司將適時增加對鎢及稀土礦產資源的投入，提高公司原材料的自給率，保障公司未來業務的原材料供應安全。

　　4. 盈利預測及評級。2014年公司預計實現營業收入108億元，合并成本費用總額88億元，爭取實現凈利潤比2013年有所增長。未來三年的業績增量：1）鎢業務：增量主要來自鎢精礦價格上漲，而該業務仍舊為利潤貢獻主體；2）能源新材料：增量主要來自3000噸/年磁材達產及能源材料的扭虧；3）房地產業務：公司地產項目儲備多，2014-15年隨著海峽國際4期和后期項目交付，地產業務盈利有保障。我們預計2014-16年EPS分別為0.8、1.2和1.46元。同時，根據年報顯示，2013年公司鋰電材料銷量繼續增長，市場占有率明顯提升，在車載領域位居國內首位；貯氫材料市場占有率仍穩居國內第一名。新能源汽車產業鏈的發展明顯提升公司估值，給予公司目標價40元，對應2014-16年動態PE分別為50、33和27倍，買入評級。

　　5. 不確定性分析。鎢下游需求疲弱導致鎢價疲弱。稀土下游需求疲弱。

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