黃金美元緣何齊跌？
在傳統(tǒng)意義上，黃金被認(rèn)為是極好的避險(xiǎn)資產(chǎn)。但自2000年以來，特別是金融危機(jī)以來，黃金有時(shí)是避險(xiǎn)資產(chǎn)，有時(shí)卻是風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，使人們對(duì)黃金的屬性產(chǎn)生了懷疑。
歷史上，黃金和美元指數(shù)之間的負(fù)相關(guān)時(shí)間遠(yuǎn)長于正相關(guān)時(shí)間。但自2012年11月底以來，黃金與美元指數(shù)的相關(guān)性由負(fù)相關(guān)轉(zhuǎn)變?yōu)檎嚓P(guān)。在美元因避險(xiǎn)需求下降而走弱之際，黃金未能受益，一些人認(rèn)為黃金的避險(xiǎn)屬性有所回歸。
黃金如何在避險(xiǎn)資產(chǎn)和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)間切換？黃金與美元的正相關(guān)性能長久嗎？
風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)？避險(xiǎn)資產(chǎn)？“黃金是一種具有弱避險(xiǎn)屬性的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。在市場極端規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的情況下，其表現(xiàn)將弱于美元，如類似于2011年下半年的情況；而在市場偏好風(fēng)險(xiǎn)的情況下，由于黃金不但不生息，還需要支付儲(chǔ)藏成本，其表現(xiàn)將弱于股票等強(qiáng)周期的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。”中金公司分析員孔慶影表示，“目前，美國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇，且市場對(duì)”財(cái)政懸崖“解決情景樂觀，利好股票等強(qiáng)周期風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)；另一方面，目前超低的長期國債收益率意味著資金成本極低，且繼續(xù)下行的空間不大。在這種狀況下，黃金的風(fēng)險(xiǎn)收益比相對(duì)下降，導(dǎo)致投資者多頭平倉。我們注意到，黃金凈投機(jī)持倉與實(shí)際利率的走勢自2011年9月以來分化，跟美國股市與美國國債收益率走勢的分化時(shí)點(diǎn)一致。”
海通證券分析師施毅、劉博指出，黃金是一種“非高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)”。“自11月中旬以來，流動(dòng)性更加青睞風(fēng)險(xiǎn)偏好更高的股市、銅與原油。作為強(qiáng)避險(xiǎn)工具，美元受到了打壓；由于獲利盤的回吐與非高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的屬性，黃金價(jià)格自11月底起回調(diào)。”施毅、劉博表示，“我們認(rèn)為前期高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)受到青睞的局面可能會(huì)結(jié)束，主要有三點(diǎn)理由：首先，歐債緩和的利好被消化，而歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步下滑的事實(shí)凸顯；其次，美國”財(cái)政懸崖“難以完全解決，拖累美國經(jīng)濟(jì)；第三，美國經(jīng)濟(jì)下滑預(yù)期以及債務(wù)上限導(dǎo)致國債需求減弱，推動(dòng)資金流向黃金。”
中信證券指出，黃金與經(jīng)濟(jì)周期的關(guān)系不像其他商品那樣密切，經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)黃金表現(xiàn)往往好于其他資產(chǎn)。“在對(duì)1990年海灣戰(zhàn)爭、1998年美國長期資本管理公司事件、2001年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅、2001年”9·11“事件、2002年全球經(jīng)濟(jì)衰退、2008年金融危機(jī)和當(dāng)前的歐債危機(jī)等歷史事件期間各類資產(chǎn)收益率進(jìn)行研究后，我們發(fā)現(xiàn)：在危機(jī)期間，黃金的收益率情況是最好的，好于美國股票、商品、對(duì)沖基金、房地產(chǎn)和PE。”中信證券分析師孫浩中表示，“目前，歐債危機(jī)懸而未決，且個(gè)別地區(qū)局勢仍危機(jī)四伏，因此，黃金作為公認(rèn)的避險(xiǎn)工具，將有望繼續(xù)受到青睞。”
根據(jù)銀河證券對(duì)剔除整體大宗商品價(jià)格因素影響的金價(jià)的研究，2008年、2011年等本輪金價(jià)的幾次向上大幅沖擊，均與避險(xiǎn)性高度相關(guān)，而且，金價(jià)步入牛市后，整體和風(fēng)險(xiǎn)因素較為正相關(guān)。
“金價(jià)的短期大幅上漲多數(shù)與風(fēng)險(xiǎn)因素高度相關(guān)。”銀河證券分析師孫勇表示，“從長期來看，金價(jià)本身和金價(jià)受風(fēng)險(xiǎn)因素的影響程度并不相關(guān)，但金價(jià)的高點(diǎn)顯著體現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)因素的作用。”
黃金美元逆勢可期分析師普遍表示，金價(jià)與美元齊跌的局面不會(huì)持續(xù)很久。
“黃金與美元齊跌的情況在2011年1月發(fā)生過：當(dāng)時(shí)，某對(duì)沖基金結(jié)清其ETF持倉，導(dǎo)致黃金顯著下跌，同時(shí)美元也處于弱勢。本次黃金和美元齊跌反映了在”財(cái)政懸崖“解決預(yù)期較樂觀的背景下，投資者前期的黃金-美股和黃金-歐元配對(duì)交易頭寸的反轉(zhuǎn)。”孔慶影說，“但是，歷史上，兩者之間的正相關(guān)性維持時(shí)間均較短，我們預(yù)期年后黃金與美元之間的負(fù)相關(guān)性將恢復(fù)。”
“歷史上，金價(jià)與美元同時(shí)下跌是小概率事件。自布雷頓森林體系解體以來，美元跌幅超過10%的同期，只有在英鎊危機(jī)過后的那次，黃金也下跌。目前，黃金仍處于牛市，基本面與1990年代差異甚大，所以，金價(jià)與美元同跌的局面將很快過去。”施毅、劉博表示。
孫勇也稱，黃金和美元負(fù)相關(guān)的時(shí)間遠(yuǎn)大于正相關(guān)的時(shí)間，金價(jià)有可能在2013年的某個(gè)階段與美元重回負(fù)相關(guān)。
現(xiàn)代服務(wù)業(yè)黃金投資期開啟
一直被各方看作是國家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型重頭戲的《服務(wù)業(yè)發(fā)展“十二五”規(guī)劃》本月正式出爐，該《規(guī)劃》也預(yù)示著現(xiàn)代服務(wù)業(yè)將在國家產(chǎn)業(yè)政策的支持下進(jìn)入高速發(fā)展的黃金時(shí)期。而在資本市場，早已有基金公司聞風(fēng)而動(dòng)，泰信現(xiàn)代服務(wù)業(yè)股票型基金就將投資目光鎖定了前景光明的現(xiàn)代服務(wù)業(yè)。該基金擬任基金經(jīng)理戴宇虹表示，現(xiàn)代服務(wù)業(yè)必然會(huì)在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過程中顯現(xiàn)出獨(dú)特的投資價(jià)值。
戴宇虹表示，《服務(wù)業(yè)發(fā)展“十二五”規(guī)劃》中，金融服務(wù)、交通運(yùn)輸?shù)仁惿a(chǎn)性服務(wù)業(yè)，文化產(chǎn)業(yè)、旅游等九類生活性服務(wù)業(yè)以及農(nóng)村服務(wù)業(yè)和海洋服務(wù)業(yè)共同構(gòu)成了未來服務(wù)業(yè)的四大發(fā)展重點(diǎn)。到2015年，我國要實(shí)現(xiàn)服務(wù)業(yè)增加值占GDP的比重比2010年提高4個(gè)百分點(diǎn)的目標(biāo)。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2010年這一比重是43.2%，這就意味著到2015年服務(wù)業(yè)增加值占GDP的比重將超過47%，未來幾年服務(wù)業(yè)將進(jìn)入黃金發(fā)展期，這也是國家經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的必然結(jié)果。在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的過程中，產(chǎn)業(yè)升級(jí)速度將加速，這將使得生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)的需求得到極大釋放，其中蘊(yùn)含的投資機(jī)會(huì)也將持續(xù)顯現(xiàn)。而經(jīng)濟(jì)增長重心向消費(fèi)的轉(zhuǎn)移，也將不斷為生活性服務(wù)業(yè)打開需求空間。
據(jù)悉，泰信現(xiàn)代服務(wù)業(yè)基金主要投資金融服務(wù)、現(xiàn)代物流、高技術(shù)服務(wù)等生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)中的上市公司以及商貿(mào)服務(wù)、家庭服務(wù)、旅游等生活性服務(wù)業(yè)中的上市公司，投資方向與《服務(wù)業(yè)發(fā)展“十二五”規(guī)劃》中所扶持的行業(yè)基本吻合。
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