美聯儲保持QE規模不變 繼續維持有色金屬行業看好評級
家庭支出出現加速改善，能源價格高企令聯儲擔憂。10月25日凌晨公布的最新一期的美聯儲利率聲明中，有兩處對經濟的描述出現了明顯的變化。第一，美聯儲認為最近一個月來，家庭支出呈現小幅快速增長的態勢;第二，美聯儲認為近期美國通脹有抬升的趨勢，因為高企的能源價格。我們認為第一條改變將繼續堅定美聯儲持續QE的決心，以確保更強勁和持續的經濟復蘇;而第二條則最終極有可能對油價形成打擊。
美聯儲維持貨幣決策不變，符合市場預期。貨幣政策操作方面，美聯儲維持了9月14日會議紀要中的行動，同意繼續從以每月400億的速度購買額外的機構按揭證券(MBS)，并將繼續完成原定于年底結束的扭轉操作。在年底前，以上措施每月合計將增加聯儲850億美元的長期證券。此外，委員會維持聯邦基金0-0.25%的利率水平至2015年中期。由于目前處于大選最終結果前夕，美聯儲暫時謹慎也符合市場預期。同時，美聯儲捍衛了其繼續購買資產的決心，以此來支撐更快的經濟復蘇，也消除了市場之前因美國經濟數據向好而擔憂QE規模遭遇縮減的擔憂。
商品市場調整接近尾聲，預計11月伊始催化劑不斷。在上一期的聯儲議息會議點評上我們就指出在QE快速上漲的過程中商品市場亦會出現技術型回調。然而此輪回調的幅度超出我們預期，主要原因在于市場對QE3持續時間和資產購買規模的擔憂，以及時不時爆發的歐債危機，拖累了整個商品市場。
放眼四季度，我們認為，從基本面角度出發，全球流動性還將持續放松且歐債危機將由爆發高峰轉而進入緩和狀態，美聯儲10月的表態也能消除多數人對QE3信心不足的顧慮，由此我們判斷商品市場調整接近尾聲。并且，未來，我們預計整個市場或將受到重大事件的影響而形成正向催化，這些因素包括(按時間順序)美聯儲資產負債表規模的突然擴張，選舉塵埃落定，美國經濟數據惡化，美國財政懸崖爆發和美聯儲擴大資產購買規模等等。
黃金逆市穿越周期，對信用貨幣替代是本質。根據我們自身經濟周期劃分，黃金價格在滯漲周期中其總有不俗表現，是能成功逆周期穿越的穩定商品。
盡管最近金價已深度回調，但這不改我們對未來3個月內金價的樂觀預測。
我們發現，之前兩輪QE結束之后，黃金的價格堅定的穩定在高位，其背后的邏輯并非在于避險，而是對美元信用貨幣的替代，這催化了金價對QE的敏感性越來越高的結果。我們認為無論是從上漲幅度，時間跨度以及安全性的角度來考慮，貴金屬是更值得長期持有的資產標的。
維持行業評級至看好，密切關注品種輪動和事件驅動。趨勢上來說，我們推斷四季度商品市場在美國持續寬松、歐債問題暫時從危機高點走下以及中國四季度經濟環比復蘇的多重利好消息下呈現強勢，因此維持行業看好評級。
我們認為值得關注的時點一是美國大選之后，二是十二月份的FOMC會議——商議是否擴大QE3規模(隱含對OT操作結束和對財政懸崖危機的考量)。
我們認為結束此輪調整結束后，未來商品市場重新上揚依舊遵循以黃金—基本金屬—黃金進行品種輪動推薦，基于黃金本身是市場上對流動性催化最為明顯的商品品種。個股選擇上，我們基于QE可能的規模擴大催化金價上漲的邏輯，依次推薦山東黃金(黃金板塊首推，業績增速最快)、中金黃金、辰州礦業;而基于市場風險偏好的顯著改善，我們認為基本金屬的彈性將更大，并可能依據銅錫鉛鋅鋁的順序進行輪動，個股選擇上也建議考慮外延式擴張預期強烈的諸如銅陵有色、錫業股份、馳宏鋅鍺等彈性更好的個股。
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