洛陽鉬業：進軍深加工領域的行業龍頭
鎢鉬資源優勢是當前公司的核心競爭力。公司目前擁有鉬資源儲量130萬噸，鎢資源儲量40萬噸；2011年鉬精礦產量和鎢精礦產量分別位列全國第一位和第二位，是國內鎢鉬資源領域的龍頭企業；得益于資源優勢，公司長期享有35%以上的高毛利率。
深加工能力不足，未來是重點發展方向。目前公司主要產品是鉬爐料和鎢精礦，屬于鎢鉬產業鏈的上游產品，公司盈利主要依靠礦產資源，深加工能力明顯不足；近年來全球鎢鉬消費總量增速有限，未來鋼鐵等主要下游領域的需求增速或將進一步下滑；而國內鎢鉬深加工產品加工能力不足，硬質合金等產品需要大量進口，因此公司未來加大鎢鉬深加工領域的發展力度是正確的選擇。公司本次計劃募投項目有4個，其中鎢領域項目占3個，鉬領域項目1個；由于與現有產品是上下游關系，募投項目的主要生產原料均可公司內部解決，項目的前景較好。
盈利預測：預計2012-2014年實現歸屬母公司凈利潤11.43億元、12.37億元和13.86億元；對應的攤薄每股收益為0.23元、0.24元和0.27元。
關注擬發行價格或偏低。根據最新的詢價結果，公司擬以3.0元/股的價格發行2.0億股，募集資金約6億元；這和公司計劃發行不超過5.42億股，募集資金約36.5億元的目標有較大的差距。目前A股可比公司2012年平均PE為41倍；而洛陽鉬業H股2012年PE為15倍，參考江西銅業、中國鋁業等同時在A股和H股上市的有色企業，A股的估值溢價率在40%以上，按照這個標準，洛陽鉬業2012年A股的合理PE應為21倍；根據當前的市場環境，我們給予2012年A股洛陽鉬業21-25倍的PE水平，對應合理股價為4.8元至5.8元。
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