礦產品產量將快速提升
盛屯礦業集團股份有限公司2012年一季度營業收入2.3億元，同比增長505%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為虧損2418萬元，上年同期為虧損920萬元；基本EPS虧損0.15元，上年同期為虧損0.06元。上半年業績低于預期。
盛屯礦業上半年有色金屬采選產品未銷售是上半年低于預期主因。公司上半年有色金屬采選業務收入僅8萬元，基本未賣礦。預計精礦產品將在下半年集中進行銷售。6月份開始，公司已進行了預銷售，下半年有色金屬產品產量及銷量都將集中釋放。虧損的另一原因是收購銀鑫剩余股權的2.5億元信托融資增加利息支出1276萬元，導致財務費用同比大增。
盛屯礦業礦產品產量將快速提升(主力在埃瑪和銀鑫)。未來公司礦產品產量將進入加速上行通道，主力看點在埃瑪礦業(公司已發定增預案收購其100%股權)和銀鑫礦業。埃瑪礦業2012年中期開始投產，預計2012-2014年的礦石處理量分別為8萬噸、23萬噸和30萬噸。銀鑫礦業處理量約18萬噸，預計未來有年均20%左右的增長。
7億元打造股權投資公司，為礦產資源持續發展提供保障。盛屯礦業此前設立參股子公司盛屯股權投資，主要目的就是為上市公司收購礦業資產并注入上市公司。上半年盛屯股權投資收購貴州華金，增加黃金權益儲量25 噸。銀鑫礦業剩余23%股權收購有望在今年內完成。未來公司資源擴張有保障。
我們預計盛屯礦業2012-2014 年EPS分別為0.32元、0.69元和0.84元，對應PE分別為54.1倍、24.9倍和20.4倍。考慮到公司儲量持續擴張在望，未來產量快速增長，礦產投資基金為公司成長性提供有力保障，給予公司“買入”評級。
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