桑永亮：推薦高彈性有色股 稀土板塊是熱點
5月31日，國泰君安2012中期投資策略研討會在西安舉行。在下午的行業專題交流中，發布的有色行業投資策略報告認為，下半年變數增多，有色行業要在風險和機遇中尋找投資機會，推薦高彈性有色股，稀土板塊依然是熱點，國家的保護政策不會停止，尤其對重稀土的保護。他還判斷，美國復蘇比較明確，在此復蘇下小金屬中的鎢、錫、銻是比較好的投資標的。
以下為文字實錄：
大家下午好，很榮幸在這里給大家做這個報告，我報告的題目叫放松穩增勢頭延續，歐債風險中醞釀機會。報告結構：1、對2012年經濟及貨幣形勢做具體的判斷。2、有色行業展望。3、整個行業分析。第一階段：由緊縮轉向適度放松。第二階段：中每經濟復蘇先差異。貨幣放松對不同近來體刺激效果不同，美國振蕩復蘇，但中國依然探底。我們認為造成這種差別的原因是過去5年的經濟下滑中，兩國的經濟調整幅度及危機處理方式不同，全球經濟危機從美國次貸開始，美國經濟也較為蔣瑛琨：市場的經歷了充分的調整。同時我們看到另外一個數據，這次經濟危機調整，在房屋庫存跌入歷史低位后，從邏輯分析，新位開工量會逐步上升。所以我們對美國房地產的復蘇是比較有信心的，同樣的邏輯，我們也可以推理在汽車行業上，但是飯館中國，過去我們在政府的干預下，過去5年并沒有經歷一個像樣的調整，2009-2010的汽車下鄉，小排量快，透支了部分汽車需求。家電下鄉也一樣，以舊換新透支了后續的一些需求。在地方債務問題和地方調控也限制了再次全面鋪開式的基建投資和地產投資，中國經濟后續動力不足。然后就是第三階段：歐債風險爆發，經濟雪上加霜。希臘第一次選舉結果，而且之后我們看左下邊的圖，希臘支持和反對緊縮兩個政黨的較勁，所以我們現在不知道歐債問題是最大得不確定因素。如果退出，那么對金融市場的沖擊很大，金屬價格可能會快速下跌，這也就是我們最擔心的風險。另外我們期待中國“保增長”力度加大，同時我們期待有一個好的行業支持帶動經濟。擔憂是在經歷了過去幾年的刺激后，中國需求透支，地方政府債務等等問題是否會影響經濟刺激的效果。所以整個全球經濟似乎美國是趨好的，美國經濟預計在2012年振蕩復蘇。從領先指標新定單PMI指數看，失業率會下降。從政治角度看，1950年以來15個連任大選年中，僅有4次出現當代失業率高于前一年的情況，舊總統均未能實現連任。就業與地產汽車形成正反饋。
前面剛才說完整個宏觀經濟的判斷，還要把目光放到我們有色板塊，首先我們看到最直觀金屬價格，我們選了銅鋁鋅，出了一二三個月季度價格是在上漲以外，其他都在下降，在這個時點上來看，壓制價格因素較多對金屬金融屬性價格的壓制。美元指數上行的可能性比較大，歐債危機造成了恐慌情緒。在金屬的工業屬性價格方面一、部分金屬的庫存處于高位。第二個，冶煉等開工率還較低，需求不旺。金屬價格已經跌入到前期歐債危機期間水平。貨幣放松提升了金屬的金融屬性。另外一方面，現在金屬價格基本不跌入成本區間，再下降將擠壓供給，所以價格下降空間有限，或者從歷史經驗看，金屬價格在成本線以下的位置不會停留很久。總結下來就是建議清倉觀望。現在輕倉有色的“風險收益比”較大為什么建議輕倉？因為未來不確定性太多。而且，我們認為假如歐債再次因各方妥協度過此一解，也無非是又回到原來利于危墻之下的狀態。而中國，盡管有經濟刺激，但是微調且在需求已透支下，中國對金屬的需求也無法回到2009年的水平。所以，輕倉踏空的風險不大。推薦一；風險和波動中尋找機會，不確定給了有色更大浮波動的機會，我們要用它專區超越指數的收益，我們認為的能跌下去也能彈上來，基本面不存在地雷的公司。推薦二：看好稀土板塊，尤其重稀土。經濟波動中，看好受經濟周期影響弱的稀土板塊。我們認為未來一兩年稀土板塊都會有不停的政策刺激。包鋼稀土龍頭地位不會動，另外重稀土由于其稀缺性及治理空間更大，值得重點關注。推薦三：美國復蘇或放松下的有色投資。以上就是我的報告，謝謝大家。
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