西藏礦業：坐擁全球獨一無二的天然碳酸鋰鹽湖
西藏礦業：坐擁全球獨一無二的天然碳酸鋰鹽湖
公司背景
西藏礦業成立于 1997 年，其前身是我國最大的鉻鐵礦生產基地——西藏羅布薩鉻鐵礦。長期以來，公司鉻鐵礦業務一直為公司提供穩定的盈利和現金支持。但需要指出的是，隨著連年開采，羅布薩鉻鐵礦山所剩儲量可能已較為有限。
自成立伊始，公司即著手開發西藏當地豐富鹵水鹽湖資源。公司于2004 年9 月建成扎布耶鋰資源開發產業化1 期工程。憑借扎布耶這一全球已勘探發現的獨一無二的天然碳酸鋰鹽湖，公司引領我國乃至全球鋰礦和鋰鹽生產。
2011 年5 月公司順利完成非公開增發，旨在投入扎布耶1 期工程生產線改良、2 期鋰精礦新產能建設、以及白銀扎布耶鋰鹽產能擴建等項目。我們預計如若未來鉻鐵礦開發殆盡，鋰業務或將成為公司主要盈利增長亮點。
除鋰外，公司現完全控有尼木銅礦100%的股權，尼木銅礦探礦面積1.8 萬平方公里，現有儲量約24 萬噸，但遠景儲量驚人，是一個潛在的大型銅礦。
目前由于公司鋰資源開發項目受制于原先設計參數偏高，以及資本金投入不足等諸多因素，至今一直未能完全達產，因此公司現階段盈利仍主要來自于鉻鐵礦，以及銅礦采選冶煉業務。
公司控股股東西藏礦業發展股份有限公司持有上市公司17.69%的股權，公司實際控制人為西藏自治區國資委。
全球獨一無二天然碳酸鋰鹽湖，公司資源稟賦優勢突出
從全球鋰礦形態來看，鋰主要存在于鹵水鹽湖和礦石(鋰輝石和鋰云母等)中。根據美國USGS 調查數據，全球鹽湖鹵水資源主要分布在玻利維亞、智利、阿根廷、中國及美國；而鋰礦床主要分布在澳大利亞、加拿大、芬蘭、中國、津巴布韋、南非和剛果。
雖然從全球范圍來看鋰資源儲量較為豐富，但實際有經濟開發利用價值的鋰資源僅存在于較少數國家。
中國是鋰資源較為豐富的國家之一，儲量約占全球的 10%。其中鹽湖的資源占比超過80%，主要分布在青海和西藏等地；礦石資源占比約20%，主要分布在四川、湖北和江西等地。
中國西藏的扎布耶鹽湖是全球僅有的四個礦床鋰儲量超過百萬噸的鹽湖之一。據公司統計，扎布耶鹽湖現有180 余萬噸鋰碳酸固態鋰精礦、3,400 萬噸硼和1,600 萬噸鉀。考慮到扎布耶鹽湖仍可不斷從支流處補充儲量，因而公司目前小規模生產不會對扎布耶鹽湖儲量有所影響。
同時更為吸引人的是，扎布耶鹽湖是全球最大已探明完全由碳酸鋰形式存在的鹽湖，鹵水中碳酸鋰含量高，鎂鋰比極低，鹽湖資源秉賦優異，理論上可以以較低的成本，生產出品質優秀的鋰精礦。
西藏礦業通過子公司西藏日喀則扎布耶鋰業高科技(現控股50.72%)控有西藏扎布耶鹽湖90%的股權，享有其20 年的開發權。
鹽湖綜合開發利用潛力較大
公司對扎布耶鹽湖鋰資源采取了原礦-精礦-碳酸鋰等綜合開發機制：公司在扎布耶鹽湖處保有一支完整的鋰精礦生產隊伍，并通過公司自主研發的“太陽池濃縮法”工藝提煉成鋰精礦。考慮到水、電等生產資源，公司于甘肅白銀市建有白銀扎布耶鋰業有限公司，對扎布耶鹽湖產出的鋰精礦進行深加工，并向市場提供工業級碳酸鋰成品，近期公司也將嘗試進一步將工業級碳酸鋰加工為電池級碳酸鋰產品。
除鋰外，扎布耶鹽湖的硼和鉀資源十分豐富，且開采提取也極為方便(硼直接存在于鹽湖四周，而鉀則可在提鋰的同時獲取)，因此可以預計公司很有可能實施對硼和鉀資源的綜合利用，以增加新的盈利點。鉻礦業務發展平穩公司現有業內一致公認“鉻都”的西藏山南曲松縣的羅布薩鉻鐵礦山，該礦所含三氧化二鐵平均含量約為50%，屬于世界一流富礦石資源，且礦山礦石相對集中，因此開采條件極為理想，成本較低，效益較為出色。可以預計在未來幾年，鉻鐵礦仍將是公司主要營收和利潤來源。但需要指出的是，在連年開采后，目前羅布薩鉻鐵礦山儲量尚留有30 余萬噸，如以公司目前鉻鐵礦石年產能約5 萬噸簡單估算，則公司鉻鐵礦尚有6 年左右的開采年限。鉻鐵礦開采年限將近也是公司近年來持續投入碳酸鋰業務，以期尋找新利潤點的主要原因。
公司目前大部分鉻鐵礦石用于外銷，部分用于白銀甘藏銀晨鉻鹽化工廠生產鉻鹽產品。在歷經調整后，目前鉻鹽價格正處于復蘇階段，公司鉻鹽生產也正逐步步入正軌。
尼木銅礦可能是一潛在大型銅礦
公司子公司尼木縣銅業(控股90%)擁有國內尼木銅礦100%的股權。尼木銅礦探礦面積1.8 萬平方公里，現有儲量約24萬噸。據悉公司正努力對該礦進行深入勘探，從目前狀況樂觀推算，尼木銅礦有可能成為一潛在大型銅礦。除現有采礦點外，2011 年6 月公司公告，通過尼木銅業擬向四川省冶金地質勘察院收購西藏拉薩尼木縣廳宮銅礦外圍銅礦普查探礦權。該探礦權面積14.93 平方公里，主礦體銅資源量25,238 噸(平均品位0.494%)，鉬資源量507 噸(平均品位0.01%).
公司電解銅產量常年維持在 1,500 噸左右，但2011 年受尼木銅業(公司控股子公司)采區破碎站建設以及部分外部生產條件變化等因素的影響，公司將降低2011 年生產計劃至1,000噸，2012 年有望恢復到1,500 噸的水平。
非公開增發助力產能擴張
目前公司鋰精礦受制于原生產線設計參數過高導致產能利用率低，因而鋰精礦產出少，且無法滿足白銀扎布耶碳酸鋰生產需要，致使公司鋰業務總體盈利低于預期。2011 年5 月公司完成10 年來首次再融資，以29.18 元/股非公開增發4,161.5 萬股，募集11.74 億元，投入以下四個項目：
1) 扎布耶一期技改工程：扎布耶1 期5,000 噸/年碳酸鋰鋰精礦工程于2004 年9 月建成。但自建成以來，由于原先設計參數過高，因而1 期工程基本從未達到其設計產能。技改項目完成后公司將具備年產8,000 噸碳酸鋰精礦，建設周期2 年。截至2011 年6 月，該項目已累計投入總投資額的53%以上，進展順利。
2) 扎布耶二期工程：項目完成后，將使公司新增年產18,000噸鋰精礦產能(扎布耶1 期和2 期工程將合計有26,000噸鋰精礦產能)，建設期2 年。
3) 白銀扎布耶二期工程：主要通過鋰精礦(含 Li2CO365%)生產工業級碳酸鋰、電池級碳酸鋰和氫氧化鋰。本項目完成后，公司將新增10,000 噸鋰產品產能，包括5,000 噸電池級碳酸鋰、2,000 噸工業級碳酸鋰和3,000 噸氫氧化鋰，總產能達到15,000 噸。建設期2 年。
4) 尼木銅礦項目：項目建成后，公司將形成年產6,500 噸的電解銅產能，建設期2 年。我們相信扎布耶 1 期技改和2 期擴產項目建成后，將助力改變公司坐擁“金山”卻無力“挖寶”的困境
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