“高增長高通脹”局面可能在二季度微調
4月15日，國家統計局公布了一季度及3月份中國主要經濟數據。 結果顯示，一季度中國國內生產總值同比增長9.7%，環比增長2.1%。3月份，居民消費價格指數同比上漲5.4%，環比下降0.2%。工業生產者出廠價 格指數同比上漲7.3%，環比上漲0.6%。金融數據方面，一季度社會融資規模增加4.19萬億元，同比少增3225億元。3月末廣義貨幣余額同比增長 16.6%，比上月末高0.9個百分點。3月份貸款增加6794億元，同比多增1727億元。
這表明，今年一季度中國經濟大體呈現出了 “高增長、高通脹”的態勢。在經濟增長方面，雖然一季度外貿出現了罕見的逆差，社會消費品零售總額16.3%的增速也低于去年同期18%的水平，但固定資 產投資表現強勁，增速達到25%，與去年同期25.6%的水平相近。考慮到去年底以來信貸政策已進一步收緊，而且今年初中央再度加大了對房地產領域的調控 力度，固定資產投資可謂“逆勢”取得高增長。
對此，很多業內專家表示，投資的高增長雖然有利于整體經濟在消費、凈出口不濟的情況下表現不俗，但反過來也增加了“調結構”的難度。通貨膨脹方面，一季度CPI上漲5%，且3月CPI與PPI漲幅均創本輪通脹以來的新高，通脹仍未見頂。
不過，安邦咨詢首席研究員陳功認為，“今年二季度，這種‘高增長、高通脹’的局面可能出現一些微妙的變化。”首先，固定資產投資增速可能會有所回落。3月房地產新開工投資已出現了回落，一季度房地產新開工面積增速23.6%，低于1-2月份將近28%的水平。由于房地產調控政 策沒有任何放松的跡象，一、二線城市成交量在二季度預計將繼續低迷，部分城市的房地產價格可能會下跌，這將使房地產投資進一步放緩。同時，二季度繼續加息 和提高存款準備金率的可能性很大，資金成本將繼續提高，投資增長將進一步受到資金瓶頸的制約。其次，通脹率在二季度仍將維持在5%左右乃至6%的高位，但 大幅向上攀升的可能性不大。實際上，3月CPI終于出現了環比微跌的狀況，意味著通脹率企穩曙光隱現。因此，二季度很有可能出現經濟增速略有回落，而通脹 率高位企穩的狀況。
事實上，關于通脹率將可能在二季度見頂的觀點已成為業內大多數分析人士的共識。交通銀行首席經濟學家連平表示，“當前通脹壓力比較大，高點可能出現在二季度，甚至6月CPI有可能達到6%，但由于管住了貨幣等因素，下半年則呈現穩步下降的趨勢。”
但是，未來一兩個季度通脹率的企穩以至回落仍面臨一些不確定因素。陳功表示，這些因素主要有：第一，3月M2增速重回16%的調控目標之上，新增貸款超出6000億元的平均預期，3月新增外匯占款亦重返4079億元的高位，貨幣政策的有效收緊可能出現反復，央行4月17日再次宣布上調存款準備金率就有對癥下藥之意。第二，PPI今年以來迭創新高，意味著通脹向下游傳導的壓力很大。由于發改委啟動了臨時價格干預，二季度
CPI數據可能不能充分反映通脹全貌。如果價格干預在二季度末退出，PPI的傳導力度有多強尚不得而知。第三，中東局勢的動蕩和日本重建的需要給國際油價提供了一定支撐，而美聯儲并無提前終止此輪量化寬松之意，年內加息的可能性也不大，這給石油為首的大宗商品價格維持在高位甚至繼續上漲創造了條件，反過來增加了中國的通脹壓力。
從此情況看，未來貨幣政策調控的力度、時機和節奏的把握就顯得異常重要。中國銀行國際研究所最新發布的報告就提醒，要謹防對通貨膨脹的 “超調”。報告提出，在治理通貨膨脹的過程中，當前我國宏觀調控要防止兩種傾向：一是防止政策調控不到位。即如果政策收的力度不夠，流動性泛濫、通脹壓力 加大、資產價格泡沫等問題就得不到很好的治理，達不到調控的預期目標；二是防止政策“超調”。如果緊縮性貨幣政策收得太快、太緊，很可能傷及實體經濟，導 致經濟“硬著陸”。
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