加息延續商品弱勢振蕩行情 期市短期依然偏空
4月5日晚,中國央行宣布,4月6日起金融機構一年期存貸款基準利率分別上調0.25個百分點,其他各檔次存貸款基準利率相應調整。這次加息在預期之中,終端產品與上游產品價格節節攀升,國際油價屢創金融危機以來新高,通脹預期惡化,加息是必然之舉,也是必要之舉。
一、央行加息遏制通脹
央行本次加息主要有兩個原因,一是3月份CPI或將“破5”,通脹形勢繼續加劇,為了抑制物價和房價,同時緩解負利率狀況,央行必然要選擇要加 息。二是4月份央行公開市場資金到期量將超過8000億,面對如此巨大的流動性,央行應該動用利率工具和數量工具來回收流動性。
央行連續加息和提高存款準備金已經對實體經濟帶來影響,最近公布PMI指數雖有回升,但依然低于歷史同期數據和市場預期,表明中國經濟正在放 緩。央行加息后,企業融資成本進一步提高,尤其是中小企業的資金壓力很大,因為銀行對于中小企業的貸款還有30%的上浮空間,也就是中小企業的貸款利率會 達到8%以上,再考慮到大宗商品價格和勞動力成本上升,中小企業的資金鏈十分緊張。
企業資金鏈的緊張直接影響到庫存情況,3月PMI的產成品庫存指數大幅上漲4個百分點以上,根據CFLP的調查,這是由于流動資金緊張導致的。 流動資金的緊張使企業間賬目結算拖欠現象增多,應收賬款增加;由于需求方不能及時付款,供應方不及時發貨,出現產成品庫存和積壓訂單雙雙上升。庫存“被提 高”是政策緊縮效應作用于實體經濟的具體表現,需求較弱的背景下,再次去庫存是大概率事件。這直接影響了企業對大宗商品的需求程度。
以往加息對于銀行是利好的,因為銀行的一半存款是活期存款,而活期存款利率以前是不跟隨提高的,所以銀行的盈利空間會增大。但是這次活期存款利 率提高了0.1個百分點,提高幅度比較大,減弱了銀行的預期盈利。另外加息對于房地產也有利空作用,房產商和購房者的資金成本再次提高,對抑制房地產的購 房需求會起到影響。
二、期貨市場短期依然偏空
從國內外商品市場表現來看,CRB指數最新收于363.46點,近6個交易日上漲2.74%。中期農產品指數收報于1946.14點,近六個交 易日上漲0.85%。其中中期金屬指數收報于1589.99點,近六個交易日上漲1.12%。中期工業品指數收報于2515.74點,近六個交易日上漲 0.14%。中期農產品指數收報于1946.14點,近六個交易日上漲0.85%。
此次加息實屬意料之中,市場早有預期,加息的影響也在前期走勢中得以消化。加息正式出臺后,反倒有“利空出盡”的感覺,所以昨日商品市場都有了 不錯的漲勢。但我們認為短期商品市場整體依然偏弱,主要原因是4月份流動性壓力很大,通脹形勢依然嚴峻,所以政府對商品價格的管控短期不會放松,同時央行 4月份還會繼續采取提高存款準備金等緊縮措施。更主要的是緊縮政策連續出臺,已經使實體經濟需求放緩,企業正在由“補庫存”變為“去庫存”,這對大宗商品 的需求會產生明顯影響。從國際上看,歐洲央行很有可能在7日的議息會議上宣布加息,這對國際大宗商品會產生利空影響。在國際和國內緊縮政策的雙重壓力下, 我們認為商品市場尤其是國內市場還會維持弱勢振蕩格局。
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