銅市需求強勁難敵流動性收緊
受利好經濟數據推動，春節長假期間國際銅價漲勢強勁，但節后國內市場表現疲軟，滬銅主力在 60000元/噸整數關口遇阻回落。另外，由于節后我國進口高峰來臨，市場普遍預期銅價短暫調整后仍將大幅上漲。對此筆者認為，雖然上半年我國大量進口將 緩解全球銅市庫存壓力，但不足以改變市場供應過剩的格局，中國需求強勁難敵全球流動性收緊，銅價泡沫將再次被擠壓。
雖然供需基本面不是影響銅價走勢的最主要因素，“中國需求強勁”卻一直是投機資金推高銅價的主要托辭。近幾年，在我國進口高峰期來臨之前投機資金都會推高銅價。春節期間，COMEX銅庫存上升勢頭扭轉，倫敦金屬交易所銅庫存增速放緩，注銷倉單數量回升，經濟復蘇的樂觀情緒帶來需求增長的預期對銅價的推動作用蓋過了歐洲主權債務危機及中國、美聯儲收縮流動性的不利影響。國際銅研究組織（ICSG）最新公布的數據顯示，去年前11個月全球精煉銅供應過剩14.4萬噸，是2008年同期過剩量5.8萬噸的兩倍多。這些數據基本上可以反映全球市場供應過剩加劇的事實，但從全球三大交易所高達77萬噸的庫存來看，實際過剩情況應該更為嚴重，如此巨大的庫存不是依靠中國季節性消費高峰所能解決的，即使是在我國進口高峰期過剩仍然會給價格上漲帶來壓力。
金融危機之后全球流動性泛濫是導致銅價上漲并形成泡沫的最主要因素，在經濟復蘇之后，刺激政策尋求退出、流動性收緊也必將導致銅價泡沫的破滅。為控制通脹預期，各國目前主要采用常規性貨幣政策工具，我國央行今年第二次提高了存款準備金率，美聯儲也將貼現率提高到0.75%。這些常規性貨幣政策工具的使用基本上已經很好地控制了通脹預期，近期加息的可能性不大，但長期來看，加息的腳步卻越來越近了。美國失業率見頂回落之后，美元指數持續走強，美元可能在4月份進入加息周期。雖然全球銅庫存相對于2002年的歷史峰值而言并不算高，但按照當前價格計算，存貨價值卻遠遠高于當時的水平。全球經濟復蘇之后，隨著各國刺激政策陸續退出，流動性緊縮必將導致銅價回歸基本面。
3月份，美國商務部將對原產于中國的進口無縫精煉銅管材做出反傾銷初裁，雖然此案不會對中國銅材加工造成長期嚴重影響，但此案一旦通過，很可能成為銅價深幅回調的導火索。當前各國刺激政策已經開始有步驟地退出，后期銅價走勢主要取決于經濟復蘇的程度和流動性收緊的力度之間的博弈，呈現振蕩下行格 局的可能性較大。雖然國內銅價周三低開后穩步走強，但在60000元/噸整數關口阻力重重，一旦期價跌破60日均線，那么將向54000元/噸一線尋求支撐。
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