銅的金融屬性有所減弱 流動性溢出效應在遞減
春節后的第一周，國內外銅價延續節前的強勁上揚勢頭，且屢創新高。不過，銅價沖高過程遭遇明顯的阻力，春節后5個交易日就有4個交易日收盤留有上引線。
目前，銅市的金融和供需面因素利多都出現了弱化跡象，對于銅價在一季度能否呈現出如此前預計的春季攻勢，關鍵還是要看春季下游消費的表現。近 日，銅市交投情緒謹慎，美元企穩、國內政策緊縮預期持續和下游企業還沒有啟動如此前預期的采購補庫活動，這都導致銅價難以在高位企穩，后期不排除銅價步入 階段性調整行情的可能。
下游終端消費未見起色春節期間至節后開始交易的第一周，亞洲現貨銅交易基本停滯，中國消費者并不急于重新備貨。目前，國內大多數下游加工企業尚 未開工，多數仍處于放假階段，預計正月十五后才會陸續回到市場，小部分入市的下游終端消費企業畏高觀望情緒仍然存在，現貨成交多依賴于期現貨套利。
倫銅現貨較三個月銅升水在2月1日達26美元，而節后大幅下降，截至2月11日，升水降至7.7美元/噸，較去年12月份的升水最高水平降幅達89%，盡管2月15日升至20美元左右，但現貨供應明顯不如節前緊俏。
進口增加增大了國內銅供應，全球各地庫存聯袂增長盡管1月份未鍛造銅和銅材進口環比增加了5.7%，但這并不意味下游實際消費已經全面啟動，究 其原因可能是保稅區銅報關數量增加所致。去年12月份保稅區銅庫存就增長至30萬噸，而進入1月份，在預期節前下游啟動節前備貨的背景下，貿易商儲存在保 稅區倉庫的銅增大了報關的數量。銅進口環比增加反而增加了國內原本就不是很緊缺的銅供應，從而使市場預期3月份開始的春季消費可能導致的供應缺口或被彌 補。
從庫存來看，2月份全球各地銅庫存聯袂增長，這限制銅價進一步沖高的動能和信心。一方面暗示歐洲現貨采購放緩，補庫活動減弱，另一方面暗示中國下游企業春季消費旺季前重建庫存缺乏興趣和信心。截至2月15日，全球銅庫存已增加至96.7萬噸，足夠全球3周的消費。
銅的金融屬性有所減弱，流動性溢出效應在遞減進入今年以來，隨著中國等新興經濟體不斷加息等其他緊縮措施的出臺，銅的金融屬性利多逐漸減弱和流 動性溢出效應在遞減，投資需求也沒有得到實體消費的支持而略有降溫，而美元因美國經濟復蘇好于歐洲和國債收益率而受益走強，中期反彈在持續，所以，短期內 銅價上沖動能轉弱。
首先，中國春節后開始了今年的第一次加息，伴隨中國利率和存款準備金率的不斷提高，那將對流動性產生一個質變的影響，國內資金充裕導致的溢出效應將遞減，從而銅的投資或投機需求將降溫。近期，資金從全球新興市場流出，不僅對股市，對商品也會有很大的影響。
其次，投資需求也在降溫，從倫敦ETPs產品銅持有量2月迄今下跌大約720噸可以看出，銅實物支持的基金也在獲利減倉。另外，滬銅持倉量和成交量也在逐漸下降，倫銅的持倉量同時持續走低，這都暗示投資者在當前高位做多的意愿并不是很強。
綜上所述，在當前通脹現狀和抗通脹政策出臺，歐美經濟復蘇不穩和通脹攀升，長遠的供應缺口和短期的供應充裕等種種多空復雜因素影響下，下游春季消費的表現是驅動銅價能否再上“一層樓”的關鍵。
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