金鉬股份[19.80 4.49%]擁有亞洲最大的露天鉬礦金堆城鉬礦（儲量78萬噸），低成本使公司在行業最低谷時仍然可以實現30%以上的毛利率。08年公司又收購了河南汝陽鉬礦65%股權（68.9萬噸），其資源具有按照現有開采規模可滿足公司80年以上的開采，優質而豐富的鉬資源保證了公司的良性運行，并使公司未來產量繼續擴張成為可能。

2008年汝陽礦的金屬產量僅900噸，產量小而成本高，隨著汝陽東溝露天礦的建成利用，產量增長和成本下降都有較大空間，預計2011年金屬產量可達到約8760噸。

另外，根據公司募集資金的投向，我們預計今后幾年公司鉬酸銨以及鉬絲等深加工產品的生產能力將大幅提高，隨著公司外銷鉬爐料比重下降、深加工比重上升，公司產品結構進一步優化，盈利和可持續發展能力都得到提升。

總的來看，2009年上半年是成為公司的業績低點，隨著鉬價回升和公司募投項目的完成，公司未來兩年將實現快速增長。我們預計公司2009～2011年的EPS分別為0.27、0.59和0.96元，動態PE分別為73.3X、33.5X和20.6X，09年PB為4.7X，維持“推薦”評級。

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