人民幣匯率上升不利于鎢制品出口，央行直接入場干預(yù)匯市

從7月19日在岸市場人民幣兌美元匯率觸及6.7017年內(nèi)低點起，截至7月21日20時，在岸市場人民幣兌美元匯率（CHY）徘徊在6.6745附近，這意味著過去兩天人民幣即期匯率漲幅接近300個基點。人民幣匯率突然有如神助，開啟了強勢反彈行情。

此前數(shù)天，不少對沖基金還認為中國央行不大會干預(yù)匯市，并默許人民幣兌美元匯率跌破6.7整數(shù)關(guān)口。究其原因，一是英國脫歐、土耳其政治風波等黑天鵝事件激發(fā)了美元避險投資需求日益旺盛與美元持續(xù)升值，即便中國央行動用外匯儲備干預(yù)匯市，未必能有效阻止美元兌人民幣匯率持續(xù)上漲；二是鑒于中國經(jīng)濟增速放緩，不少對沖基金開始押注中國央行下半年會啟動新一輪寬松貨幣政策刺激經(jīng)濟發(fā)展，令人民幣匯率構(gòu)成新的貶值壓力，勢必大幅抵消央行干預(yù)匯市的效果。

此次央行的干預(yù)策略與1月份有著很大的不同。年初恰逢國際投機力量利用人民幣匯率高波動性與境內(nèi)外人民幣匯差交易大舉沽空人民幣，迫使央行只能被動干預(yù)匯市遏制投機情緒蔓延；此次央行更像是有備而來，一旦人民幣匯率觸及6.7就雙管齊下，通過逆勢調(diào)高中間價與直接入場干預(yù)匯市，令人民幣匯率迅速遠離6.7。

近期人民幣匯率貶值風險可能有所降低。一是在美聯(lián)儲加息概率較低的情況下，美元難以大幅走強，令年內(nèi)人民幣對美元貶值空間受到限制；二是就資金流向觀察，今年一季度很多企業(yè)為了規(guī)避人民幣貶值風險，將貿(mào)易盈余所得的大量美元頭寸囤積在離岸市場并尚未結(jié)匯，一旦人民幣匯率有所企穩(wěn)，這些美元頭寸將會重燃結(jié)匯需求，某種程度也將支撐人民幣匯率。

從境內(nèi)外人民幣兌美元匯率的價差觀察，今年1至4月份日均價差逐漸收窄，分別為419個、111個、94個和80個基點；5月份雖然擴大至162個基點，但6月份又回落到97個基點。這表明市場情緒正在趨于穩(wěn)定。最近一段時間，受市場供求和一籃子貨幣匯率變化的雙重影響，盡管人民幣兌美元匯率有所貶值，但兌一籃子貨幣匯率仍保持基本穩(wěn)定。

人民幣匯率的波動更添鎢市愁緒，當前鎢市機構(gòu)報價持續(xù)上漲，廠家報價混亂，礦商減產(chǎn)，下游鎢制品生產(chǎn)商出貨稀少，整體行情難理頭緒，匯率的波動使得鎢制品出口方面大受影響，美元兌人民幣匯率持續(xù)上漲，鎢制品出口價格或因此而下跌，更加不利于鎢市整體行情的提升。