有色金屬行業：強震來襲，安全邊際提升

【中鎢在線新聞網-鎢新聞】

強震來襲，泥沙俱下。本周大盤繼續大幅下挫，周五超2000個股跌停，上證指數大幅下挫近8%。滬深300周環比下跌了6.49%，跟蹤的SW有色金屬指數周環比下跌了9.68%。

大跌之下，泥沙俱下，漲幅最高的為金一文化（2.96%）、中國鋁業（2.0%）和銀邦股份（1.65%），而跌幅最高的前10大個股均有15%以上的跌幅。雖然板塊已經連續大幅回調了兩周，跌幅更高達21.6%，但我們依然隨著下游需求的改善，未來有色金屬價格有望回升，有色金屬行業依然是目前最具風險收益比的板塊之一，維持行業推薦的評級。

央媽再出手，安撫市場情緒，風險偏好將提升。周六央行宣布下調一年期貸款利率0.25個百分點、定向降低銀行存款準備金率0.5個百分點，這次央行是時隔7年再度降息降準，可謂是對經濟下了一劑猛藥，我們認為此次降息降準將扭轉市場關于貨幣政策轉向的預期，預計將大幅改善7月份的流動性，同時安撫了目前敏感的市場情緒，未來投資者的風險偏好將提升。

穩增長進入驗證期，下游需求恢復顯著。二季度以來國家出臺了大規模穩增長財政政策，鐵路、基建迎來新的一輪投資，并且國務院派出了督察組對各地貫徹實施黨中央、圍繞穩增長、促改革、調結構、惠民生出臺的一系列重大政策措施落實情況進行重點督查，加大了各地穩增長問責力度。我們認為穩增長政策正迎來驗證的階段，6月份經濟和二季度經濟數據將下月公布，經濟回升的概率大，下游需求有望迎來反轉，需求的邊際改善預計將對價格的彈性更高。同時厄爾尼諾現象將是黑天鵝事件，對部分金屬品種的供應預計將形成較大的影響，錫、鎳、鋰等金屬價格構成強有力支撐。

鉛鋅價格本月大跌，不改長期判斷。本月鉛鋅價格大幅下挫，LME鋅跌幅達到7.09%、鉛8.22%，已跌回至年初水平，并且國內進口鋅精礦依然維持較高增速，國內精礦供應偏寬松，5月表觀供應量增長了13%，而消費增速僅為9%，導致國內庫存增加24萬噸。5月份進口大幅增長主要是由于國內冶煉商預計精礦下半年將進入緊張狀態，特別是五礦資源的世紀礦進入關停，因此增加了采購量。我們認為進入7月是鉛鋅供應緊縮的驗證期，隨著世紀礦等大型礦山關停，緊縮短缺將實際反映在精礦供給上，在下游需求依然穩定并且國內環保政策嚴格的條件下，我們依然認為鉛鋅行業依然是目前有色金屬行業基本面最好的標的之一。

大跌之下確定性機會顯現，維持推薦評級。雖然板塊已經經歷了兩周的大幅回調，但不改前期對有色下半年的判斷，流動性依然寬松的情況下，下游需求將迎來驗證期，我們維持推薦評級。同時，大跌之下部分公司的安全邊際提升。我們建議以下維度選擇標的：（1）部分品種跌破了增發價、大股東增持或員工持股價、距增發價較近的品種，隨著大盤回暖預計將強勁反彈，如常鋁股份、科力遠、利源精制和廣晟有色等；（2）企業質地優良，價格近期跌幅較大，從而安全邊際較高的品種，如廈門鎢業、南山鋁業、馳宏鋅鍺等；（3）下半年確定性機會的標的，主要涉及央企或地方國資系統的國企改革，首選中色股份和山東黃金，次優選擇是江西銅業、湖南黃金、貴研鉑業等。

風險提示：經濟復蘇低于預期風險，美國提前加息風險。

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