11月或成金屬市場分水嶺

【中鎢在線新聞網-鎢新聞】

四季度全球經濟短周期可能出現階段性回落，金融市場的下行壓力開始增加:盡管11月全球不同國家制造業PMI普遍高于投資者預期，但我們傾向于當前全球經濟處在新一輪短周期波動的頂點附近，全球經濟驚喜指數的持續回落使我們相信當前大宗商品市場可能已經“非常接近”新一輪下行趨勢的拐點。

　　中國經濟四季度面臨的實質性下行風險并不高，但環比恢復的速度開始放緩，其對金融市場的正面拉動效應也會減弱:莫尼塔經濟預期指數顯示經濟復蘇邊際速度明顯放緩，意味著11月PMI或出現輕微回調。另外，我們持續跟蹤的兩個金融市場先行指標“無氧銅絲-精煉銅價差”和“精煉銅-銅精礦價差”也指示出偏弱的市場結構。

　　精煉銅的供給增長到年底可能回升至7%，而需求增速則面臨相應回落，供需基本面對銅價的正面支撐也會隨之轉向:國內銅冶煉開工率在10-11月會繼續穩定在92-92%左右的水平，中國整體精煉銅產量增速可能達到25%，相應全球精煉銅產量增速則回升至7%。而由于四季度地產竣工面積增速的下滑，以及制造業投資放緩帶來的裝備制造業需求減速，使得整體銅需求增速在四季度會逐漸下行。

　　在這樣的供需背景下，四季度中國的銅現貨升水上行空間將變得有限，同時滬銅/倫銅比價還會進一步下跌:從二季度開始走強的上海銅升水和滬銅/倫銅比值在四季度都可能出現下滑。同時，我們發現滬銅/倫銅比值也與滬銅現貨升水存在明顯的同步正相關，還領先新加坡銅升水大致四個月的時間，因此中國銅需求在四季度的減速還會意味著上�，F貨銅升水和新加坡銅升水均出現走弱。

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