盛和資源稀土生產成本將再降

【中鎢在線新聞網-鎢新聞】

　盛和資源控股股份有限公司大股東為中國地質科學院礦產綜合利用研究所(后簡稱“地礦綜合研究所”)，而地礦綜合研究所的實際控制人為財政部(持股100%)。地礦綜合研究所也是國土部直屬的科研單位，主要從事礦產綜合利用新技術、新方法、新工藝研究與開發，提供選礦、冶金、地質勘測等各類研究服務，業務管理部門為中國地質調查局。

　　盛和資源控股股東為中國地質科學院礦產綜合利用研究所，該所在四川冕寧擁有稀土探礦權。隨著政府稀土整合方案的落地，該稀土礦權有望實現“探轉采”，上市公司作為研究所惟一上市平臺，注入可期。

　　預計公司2013-2015年EPS分別為0.40元、0.54元、0.65元，鑒于公司總市值較小、成長空間較大，且稀土行業已觸底回升，給予“買入”評級。

　　稀土冶煉成本將大幅降低

　　盛和資源主要從事輕稀土冶煉分離業務。從目前產能規模來看，公司稀土精礦處理能力約8000噸/年，精礦REO約為70%，折合稀土氧化物產能為5600噸/年。目前公司擁有工信部下達的稀土冶煉分離指令性生產計劃是5500噸/年，占四川省內冶煉配額的50%，與江銅稀土并列第一。

　　若公司按配額足額生產，則公司產能利用率將達到98%以上。公司托管德昌稀土礦后，擁有稀土精礦開采配額5400噸/年，占四川省內開采配額的22%。

　　此外，公司還是四川省內惟一擁有稀土出口配額的企業，2012年分別獲得輕、重稀土出口配額1019噸和112噸，分別占全國總量的3.76%和2.89%。

　　盛和資源稀土精礦開采配額、冶煉配額、冶煉產能，三者匹配程度遠高于其他稀土上市企業，這將使得公司在產能利用率、生產成本及經營安排上具備諸多優勢。

　　盛和稀土針對四川氟碳鈰型稀土獨有的礦種特點，率先研發運用鹽酸法冶煉生產工藝，與其他工藝相比，具有工藝流程短、生產成本低、節能環保、礦產綜合利用率高、稀土回收率高等優點。

　　在上述基礎上，公司進一步成功研發運用了“一步法生產少鈰氯化稀土”、“少鈰氯化稀土、氟化鈰一步生產法”等一系列先進生產工藝，形成了一套完整、獨特、先進的冶煉生產工藝。特別是“少鈰氯化稀土、氟化鈰一步生產法”于2012年2月29日獲得國家發明專利，2012年10月26日獲得四川省科學技術進步一等獎。該技術針對四川稀土的氟碳鈰精礦采用低溫焙燒，對低溫焙燒后的稀土精礦進行稀鹽酸低溫溶出，加入催化劑溶出三價高價值稀土元素；在特定溫度、酸度條件下，選擇與鈰進行結合形成固態物氟化鈰。該方法縮短了生產工藝流程，由堿轉、水洗等工序和優浸等五步縮短為一步，所有化學法分離的原材料單耗大幅降低，無含氟堿性廢水排放，減少了環保設備的投入。

　　根據項目評審資料顯示，盛和資源“一步生產法”與原工藝相比，可使精礦分解稀土回收率從95%提高到98%，生產成本降低54%，凈增效30%以上，處理噸REO精礦節能0.74tce，節水80噸。我們以公司原有氟碳鈰礦單位稀土元素氧化物(REO)冶煉成本2.5萬元/噸計算，若使用該技術，單位冶煉成本有望降至1.2萬元/噸以下，目前公司正在使用該技術對德昌礦區進行技改，預計年內可完成，因此公司2014年稀土生產成本有望大幅下降。

　　鎖定上游資源成本

　　2012年，盛和資源與漢鑫公司(漢龍集團、四川省地質礦產公司分別持股52%、48%)簽訂稀土礦山托管協議，托管期為2012年9月至2017年9月。稀土礦山的托管，使得公司由單一的稀土冶煉分離企業成功轉型成為礦冶一體化的稀土生產企業。

　　漢鑫公司擁有四川省內兩本采礦權中的一本，目前稀土礦開采配額5400噸/年(REO)，占四川省內開采指標的22%；而公司稀土冶煉分離配額為5500噸/年，因此公司托管漢鑫公司的德昌稀土礦后，將基本實現稀土精礦100%自給，保障了生產原材料的供應。

　　公司承諾在5年托管期間為漢鑫公司留存利潤共1億元，折合年均2000萬元。若該礦山按5400噸/年的指標滿產，則單位REO稀土精礦的采購成本約3703元/噸，遠低于公司此前精礦單位采購價格(2010和2011年分別為1.31萬元/噸和3.34萬元/噸)。

　　2012年，同類輕稀土上市公司包鋼稀土出資80514萬元向集團購買稀土原礦600萬噸，平均品位為6.65%，以此計算，單位REO稀土精礦采購價格約為2018元/噸，低于公司采購成本；但考慮到包頭白云鄂博礦中含有獨居石，冶煉工藝復雜，單位REO生產成本約為5萬元/噸，遠高于公司氟碳鈰礦冶煉成本(約2.5萬元/噸)，因此我們認為公司是目前綜合生產成本最低的輕稀土上市企業，在未來競爭中占據成本優勢。

　　盛和資源通過托管漢鑫公司的稀土礦山鎖定了上游資源成本，在稀土行業景氣度轉暖時，可分享稀土價格上漲帶來的收益。

　　根據國土資源部公布的稀土探礦權、采礦權名單，公司大股東中國地質科學院礦產綜合利用研究所擁有四川省冕寧縣南河鄉陰山村方家堡稀土礦普查的稀土探礦權，礦權面積14.59平方公里，發證機關為四川省國土資源廳。牦牛坪區域的稀土礦床工業礦物絕大部分為氟碳鈰礦，平均品位為4.29%。鑭、鈰、鐠、釹輕稀土占98%以上，中重稀土配分約為1%～2%，是典型的氟碳鈰礦。

　　根據盛和資源與漢鑫公司股東簽訂的托管協議：1.若盛和稀土放棄收購托管資產，總托管資產歸其他三方所有，該三方需按照評估值購買盛和稀土在托管期間重大技術改造和新建、新增資產；2.如果盛和稀土決定收購托管資產，則盛和稀土需按照評估值收購托管資產，盛和稀土在托管期間重大技術改造和新建、新增資產仍屬于盛和稀土。

　　盛和資源是控股股東中國地質科學院礦產綜合利用研究所旗下唯一上市平臺，也是稀土業務的整合平臺。考慮到控股股東在四川冕寧地區擁有稀土探礦權，我們認為隨著未來政府稀土整合方案的落地，該稀土礦權有望實現“探轉采”。考慮到公司是控股股東旗下惟一的上市公司，我們認為未來存在將此稀土礦注入上市公司的可能。

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