有色金屬：氧化鏑價格大幅上漲之稀土6問

【中鎢在線新聞網-鎢新聞】

     主要結論：氧化鏑價格有望繼續上漲。近期稀土價格大幅上漲逐漸成為市場熱點，我們就走私、需求、庫存、價格等關注問題與近期廣泛的草根調研得到的行業數據進行整理。目前價格水平下正規礦產商開工意愿不強，同時在春節以后，各地走私嚴打；而需求趨穩，中重稀土價格有望進一步上漲。

金屬價格表現：稀土價格呈現全線上漲態勢，銦、鎢價格表現堅挺。在經歷兩周鏑價上漲后，本周鐠、釹等價也開始回升，這也符合我們一直所強調的，即目前稀土價格已經接近礦山開采成本（主要為南方中釔富銪礦），下游廠商、貿易商均有囤貨動力；同時，需求趨穩也將刺激稀土價格回暖。此外，本周銦價繼續大幅上漲至438萬元/噸，周漲幅達到6.8%，而年初至今漲幅達到30%。鎢方面，本周各處報價差異大，根據百川資訊價格統計，上周鎢精礦價格上漲1.4%至14萬元/噸以上。

稀土熱點問題集中回答（6問）。近期稀土價格大幅上漲，海通證券有色金屬團隊廣泛走訪上游礦產商、中游冶煉商、下游加工商及貿易商，就市場關心熱點根據行業觀點統一整理。

（1）礦石價格在何合適？中釔富銪礦價在20-25萬元/噸（大約是年初的價格），產業鏈較健康：得出該價格水平的原因是正規的礦產完全成本在15萬元/噸（含稅，目前價格在16.5萬元/噸），礦產商在經歷過去2年的大幅盈利后，凈利潤率若低于20%，開工意愿不強。

（2）目前走私情況如何？私采濫發量在過去兩年一直是正常配額的4-5倍（從私采到非正規的稀土回收渠道已經成熟）。

而在今年春節以后，贛州、廣東地區針對走私問題就開始嚴打，相比過去經濟處罰，目前大多涉及到刑事級別，當產業鏈上游環節利潤回歸后（價格回歸成本），私采沖動減少。這也是近期稀土價格開始快速回升的核心原因。

（3）下游需求到底如何？相比去年下半年，目前下游企業開工率大多恢復至7成水平，主因汽車、空調及電子領域，未來幾個月下游需求整體較穩定。

（4）民間庫存水平？確實缺乏詳實數據；但是可以肯定的是，目前民間炒作庫存不多，在經過了近兩年的暴漲暴跌后，尤其是2012年下半年大幅下跌后，大多貿易商對于目前是否進一步補充原料猶豫。

（5）氧化鏑價格是否會進一步上漲？是，目前氧化鏑價格突破140萬元/噸，價格仍有望繼續上漲，而下游廠商也能承受。

（6）所謂健康的稀土產業鏈如何描述？稀土產業鏈如同其余國內加工產業鏈，最佳模式在于下游應用推動上游。在整體經濟轉型的大背景下，不能再指望依靠上游原料大規模盈利，關鍵還是在下游應用環節：即以科研帶動下游應用，下游帶動上游生產。目前在該產業鏈上嚴格按照該模式的只有廈門鎢業。

鎢價上漲與鎢企股價背離。整個上半年，鎢精礦價格從11萬元/噸水平一路上漲至14萬元/噸水平。上半年的均價預計在12萬元/噸，去年同期價近13萬元/噸。但是相比去年全年價格的“前高后低”，2013年上半年價格上漲所帶來的庫存紅利不可小噓。而鎢企股價顯然缺乏鎢市場的火爆情緒，主要與市場對于中國投資增速放緩的悲觀情緒有關。但是我們認為目前處于業績真空期，而一旦中報業績超預期，有望成為刺激個股的催化劑。

銦價上漲明顯，需求旺季刺激價格上漲。本周銦價繼續大幅上漲，在過往的多篇報告中我們已經詳細敘述了個中原因，詳見最新20130617報告《氧化鏑價重回120萬元/噸，跌出機會》：銦的光滲透性和導電性強，主要用于生產ITO靶材（用于生產液晶顯示器和平板屏幕）。而電子大國日本是目前最大的銦消費國，因此每年4月份日本的通關優惠政策會導致日本采購大增，銦價暴漲（日本JapanEnergy、日本東曹公司和日本三井礦業三家廠商囊括全球80％的ITO靶材市場）。此輪銦價上漲從2012年12月初開始，當時銦價為340萬/噸，至今上漲幅度約30%（5月份小金屬中只有銦價與鎢價上漲）；而從歷史上看，銦價最高在2011年中期達到580萬/噸。

公司股價表現：上周受到大盤走低影響，小金屬個股基本全線下跌。

海外小金屬股價走勢。上周美國鉬業股價上漲15%，漲幅明顯。

行業風險提示。目前影響小金屬板塊的風險與基本金屬基本相同，集中在下游需求是否能夠回暖。

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