鞏固錳主業 全力打造電源材料

【中鎢在線新聞網-鎢新聞】

金瑞科技公司2000年上市，實際控制人是五礦集團，大股東長沙礦冶研究院是五礦旗下的科研業務中心。主要有兩大板塊業務:錳系產品和電源材料。2012年之前，錳產品約占收入80%以上。近兩年電源材料逐步加大比例，估計今年收入占比會上升到三成左右。

全球錳產業鏈的供需格局總體呈現礦山過剩，冶煉加工短缺的格局。而中國則存在資源量小，過度開采，加工產能過剩且集中度不高等狀況，導致整個產業鏈競爭力不足。礦山環節因其稀缺性毛利水平相對較高。

公司增發收購桃江錳礦和擴張電解錳產能。預計2015年開始錳礦自給率大幅提升將帶動盈利明顯改善。電解錳擴產一是在行業整合中占據主動；二是依托五礦集團鋼鐵貿易業務的市場積累，有望爭取更高的市場份額；三是電解錳出口關稅取消，將帶來新的業務增量。

金瑞科技下屬生產電源材料的公司有兩家:一家是控股子公司金天能源材料有限公司，主營球形氫氧化鎳和前驅體材料。另一家是參股公司湖南長遠鋰科有限公司。主營鈷酸鋰、錳酸鋰、三元材料等鋰電池正極材料。今年大股東將把控股的長遠鋰科注入到上市公司。屆時金瑞科技將成為國內正極材料最齊全的公司。

公司在生產正極材料前驅體方面是專長，產品質量好于日本企業，國內幾家正極材料的龍頭企業也都從公司購買前驅體。結合自身優勢和各種正極材料的應用前景，公司把三元材料(NCM)、二元材料(NCA)前驅體確定為重點發展的產品。目前全球生產鎳鈷鋁酸鋰二元材料(NCA)的公司僅松下一家，公司是國內唯一生產NCA前驅體的公司，給松下批量供貨。我們認為今后公司有可能把多元材料前驅體的技術優勢，應用到磷酸鐵鋰、鈷酸鋰等其他正極材料前驅體上，進一步擴展業務領域，豐富產品線。

我們預測，公司2013~2015年EPS分別為0.09元/0.12元/0.20元，目前估值水平較高。隨著長遠鋰科的注入，公司電池正極材料產品線進一步豐富和完善，特別是正極材料前驅體有較大的發展空間，公司本身也具備較成熟的客戶積累，新能源汽車產業化進程中，有望充分受益。

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