包鋼股份:資源稟賦突出,稀土賦予空間

【中鎢在線新聞網-稀土新聞】

包鋼股份是內蒙古最大的上市鋼鐵企業。隸屬于國資委直屬的包鋼集團,現有粗鋼產能1040萬噸,產品全面覆蓋“板、管、型、線”四大系列,各系列產能占比分別40%、20%、20%、20%,首次覆蓋對公司增長看點與市場關注點做如下討論:

隨著集團的鐵礦石資源13年順利注入,公司噸鋼成本優勢顯著。包鋼集團鐵礦儲備豐富,長期以來以當地市場價向包鋼股份供應50%左右的所需鐵礦。且公司靠近煤源地,運輸成本遠低于華東、華中地區鋼企,使得公司綜合原料成本具有明顯優勢。按公司公告數據測算2011年及2012噸鋼成本分別為4101、3575元,冶煉成本處行業較低水平。集團注礦已塵埃落定,設計年采礦能力1500萬噸/年,鐵精礦產能350萬噸/年,粗略估算可降低的EPS在0.06~0.1元左右,相對于微利鋼鐵主業,成本優勢非常明顯。

內蒙投資、鋼材需求情況好于國內平均提供較好的外生環境,重軌市場國內占有率第一。內蒙經濟增速顯著高于全國,固定資產投資維持穩定增長,工業化進程加快帶動多個用鋼行業發展,對公司鋼材銷售帶來穩定支撐。此外,公司重軌產品向中鐵建專供,市場占有率第一,成為穩定業績的定心石。

西礦價高毋庸置疑,變現獲益仍待時日。公司即將注入的白云鄂博西礦蘊含稀土,“最值錢”鐵礦備受市場關注,公司內在價值因“媳而貴。但主東礦產能已滿足包鋼稀土加工現有需求,內蒙地區稀土不“媳;其次稀土買賣受國家高度管控,變現獲益尚待時日,建議靜待障礙掃清后,再以“1”賦予西礦真實價值。

首次覆蓋給予“中性”評級。我們預計2013~2015年公司有望實現EPS分別為0.09、0.15、0.20元。對應PE分別為53、31、24倍。長期以來對西礦稀土的高關注使得公司估值高于行業平均,我們認為稀土對于公司內在價值的提升無法忽略,但在未能形成穩定的銷售前,建議市場對公司盈利考量更應切實的以鐵礦石及鋼鐵為基礎,首次覆蓋給予“中性”評級。

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