有色金屬行業：鍺價或呈緩慢上漲趨勢

1、全球七成供給集中在中國，短期看中國供給受限，云南鍺業掌握鍺資源實際定價權，鍺價仍將維持漲勢。

1)中國產量占全球總量7成，2010年以來全球供給受限，鍺產量呈下降趨勢。

2)中國鍺市場呈現寡頭供給、季節性波動、市場規模小可操縱性強三個特征。

3)2012年中國鋅冶煉的鍺產出受限，加上內蒙古產出受天氣影響，短期看，云南鍺業掌握實際定價權，鍺價仍將維持漲勢!

2、消費終端價格接受能力強，但需求彈性不足，鍺價或呈緩慢上漲趨勢。

1)一方面，產業鏈的下游深加工環節也是寡頭市場，對上游議價能力也很強;另一方面，終端需求整體平穩，彈性不足，對價格上漲的推動力不足。綜合來看我們認為，短期內，鍺價仍將處于緩慢上漲的態勢。

2)我們認為，在四大終端消費領域中，光纖領域增長較為確定，最為看好;PET領域需求平穩;太陽能領域還要看技術突破;紅外領域中民品還需要較長滲透過程，彈性不足。需求最大彈性來自軍用領域的潛在需求。短期看，鍺的整體需求處于穩中有升的趨勢。

3、云南鍺業-鍺價上漲增厚業績，上游資源整合進度符合預期，下游深加工項目即將投放。

1)根據我們的敏感性分析:假設自產礦產量為30噸，鍺價每上漲1000元/公斤，云南鍺業公司EPS可增厚0.078元。

2)公司對臨滄當地的三個礦區整合，中寨礦和昌軍礦的整合已順利完成，公司總儲量已達780噸;礦區面積最大的華軍礦資源量仍在進行中，公司的資源整合進度符合預期。

3)公司控股70%的子公司-武漢云晶飛，年產30噸光纖四氯化鍺項目在2013年即將投產，有望迅速實現進口替代并貢獻業績。我們預計2013和2014年產銷量分別達到12噸、20噸，增厚EPS分別為0.04元、0.07元。

4)我們預計，公司12-14年EPS分別為0.37、0.64、0.89元，對應PE分別為65、37、27倍。我們看好公司優質的鍺礦資源和整合優勢、及在產業鏈上游的影響力，鍺價持續上漲公司受益明顯，給予推薦評級。按2014年30倍PE，目標價格27元。……更多新聞資訊、價格與市場

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