資金旺季來臨 準備金率或連續下調
春節之前央行到底會不會下調存款準備金率？相信這是當前市場最關心的問題之一。近期已有不少機構給出了答案，他們認為，農歷春節前下調的概率相當大。這是因為目前的資金面意外偏緊，有可能對節日期間的支付安全構成挑戰。
實際上，本周兩個交易日的銀行間市場資金價格，的確呈現出一種“假摔”狀態：前一日大幅回落之后，昨日又悉數走高。值得注意的是，央行也因此連續第三次暫停了常規的公開市場對沖操作。
統計數據顯示，1月4日的加權平均回購利率全線重挫，顯示年末考核及節日備付高峰過去后，流動性已呈現暫時寬裕狀態，其中7天利率跌幅為225個基點，高居各期限之首。不過，昨日的隔夜及7天價格，又分別上漲50個和40個基點至4.0024%和4.4785%，兩者的日內總成交量也分別攀至3699億元和1087億元的較高水平。
對此，上海農商銀行資深債券交易員丁平表示，今年元旦與春節只隔了不到3周時間，其間還有5日和15日(另有25日)兩次的準備金率基數常規調整及補繳，不僅監管壓力重，現金頭寸的備付需求也會較往年更大。丁平預計，央行已經停止了央票和正回購，估計逆回購也快要出來了，下調準備金率只是遲早的事。
其實，資金面的意外偏緊，也對債券二級市場交投形成了抑制。據交易員介紹，新年首日交易所品種跌多漲少，昨日上漲的也僅是流動性較佳的可轉債等。而在銀行間市場，由于政策面利好預期的落空，利率品種依舊難見起色，只是部分高收益信用債在避險盤涌入的推動下，收益率有略微的下行。
南京銀行金融市場部最新發布的2012年投資展望報告指出，在公開市場到期量驟減、跨節資金異常緊俏以及外匯占款未來或保持溫和流出態勢預期的綜合作用下，預計今年央行將連續下調存款準備金率。
興業銀行首席經濟學家魯政委告訴證券時報記者，按照基準情景假設去判斷，如果央行保持人民幣有效匯率基本穩定，2012年國內生產總值(GDP)增速可能達到9.0%左右，消費物價指數(CPI)為2.8%左右，全年將有多達10次的法定存款準備金率下調，大型銀行將在今年末降至14.5%的水平。魯政委認為，不管怎樣，全年最低4次下調將是可以期待的。
與銀行機構的樂觀預期有所不同，部分券商人士表示下調的頻率不會過快，今年的貨幣政策仍舊是邊走邊看的格局。對此，宏源證券固定收益部高級研究員何一峰對記者表示，最主要還是應看外匯占款流出的節奏，預計調整的次數會在3至6次。上半年的債市，基本面因素仍將“唱主角”。
銀河證券首席經濟學家潘向東認為，春節前后是傳統的資金需求旺季，因此1月底前將至少出現1次準備金的下調。對此原因他指出，歐債危機深化加強了歐美商業銀行補充資本金的需求，因而資金流出仍有持續的可能。外匯占款是我國經濟除信貸投放外的第二大流動性來源，其持續減少將造成國內資金的短期供給瓶頸。
除準備金率外，對于價格工具的基準利率調整，多數專家表示今年年內1至2次的降息，可能是大概率事件。
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