有色金屬仍有表現(xiàn)機會
終端需求率先回暖，銅冶煉開工率創(chuàng)年內(nèi)新高：多金屬9月份的產(chǎn)量環(huán)比增速顯著放緩，其中鋁、鋅和錫更是出現(xiàn)環(huán)比負(fù)增長，各行業(yè)分化明顯，并未出現(xiàn)如9月月報中期待的產(chǎn)量的小幅增長；而精鋅和精錫同比甚至出現(xiàn)顯著負(fù)增長，顯示行業(yè)景氣度出現(xiàn)反復(fù)。對于銅材和精鋅行業(yè)，開工率與產(chǎn)量的統(tǒng)計似乎出現(xiàn)了背離。數(shù)據(jù)顯示在終端實際需求有改善的情況下新一輪的補庫行為正在開啟。而9月銅管企業(yè)原料庫存達(dá)到年內(nèi)最高水平，其原料庫存/月用銅量達(dá)到19.40%，亦顯示去庫存環(huán)節(jié)已經(jīng)終結(jié)。
申銀萬國認(rèn)為，黃金板塊首推山東黃金，未來寬松加碼預(yù)期是主旋律：維持對整體板塊的看好評級。在此輪商品調(diào)整結(jié)束以及以奧巴馬當(dāng)選美國總統(tǒng)為催化劑，黃金重新進入上升通道。各國央行也紛紛加入寬松行列以刺激經(jīng)濟，黃金將逆市穿越周期，對信用貨幣替代是本質(zhì)；并且從QE1和QE2的經(jīng)驗來看，金價的敏感性越來越高。個股選擇上，依次推薦山東黃金（黃金板塊首推，業(yè)績增速最快）、中金黃金、辰州礦業(yè)。貨幣流動性因素回暖預(yù)示四季度以銅為首的工業(yè)金屬有望延續(xù)反彈。盡管目前QE3推出的經(jīng)濟基本面弱于QE2，但基于市場風(fēng)險偏好的改善有漸進發(fā)酵和未來QE仍有規(guī)模擴大可能的判斷，未來三個月以銅為代表的工業(yè)金屬仍有表現(xiàn)機會，建議考慮銅陵有色、馳宏鋅鍺等彈性個股。小金屬方面，最近行業(yè)價格反彈但基本面仍無改善，建議風(fēng)險釋放后再配置行業(yè)龍頭企業(yè)，如中科三環(huán)和廈門鎢業(yè)。
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