有色金屬：需求或成價格主導因素 關注兩類機會
行業(yè)核心觀點：有別于市場共識，我們認為有色金屬行業(yè)存在價格主導型和業(yè)績主導型兩類子板塊，針對價格主導型板塊，我們建議關注需求改善前提下供需緊張、產(chǎn)能收縮的金屬品種；針對業(yè)績主導型板塊，通過構筑指標篩選體系，我們建議關注業(yè)績維持高成長、以及面臨向上拐點的上市公司。
投資要點：貨幣屬性主導前三季度金屬價格，金屬在歐債危機與量化寬松預期之間搖擺：前三季度，國內(nèi)外基本金屬以及貴金屬品種價格反復震蕩，由于中國需求減速，需求因素對于金屬價格影響弱化。貨幣屬性成為影響金屬價格主要因素，金屬價格在歐債危機惡化以及美聯(lián)儲QE3 推出預期之間搖擺震蕩。
前三季度行業(yè)運行呈現(xiàn)板塊輪動，主導因素快速切換的特點：在金屬價格呈現(xiàn)反復震蕩的格局下，A 股有色金屬行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)亦呈現(xiàn)子板塊快速輪動，主導行情的因素變化不一的特點。一季度，金屬價格主導有色金屬行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)，在金屬價格回升的帶領下，行業(yè)各子板塊呈現(xiàn)普漲格局。進入二季度，受歐債危機惡化影響，金屬價格回落。行情因素從金屬價格切換到上市公司業(yè)績，資金追逐確定成長的磁性材料、稀土等小金屬品種。三季度以來，受外圍量化寬松預期影響，黃金板塊一支獨秀，領漲行業(yè)指數(shù)。
需求或成下一階段金屬價格主導因素：在中國金屬需求實質(zhì)性的邊際改善的前提下，下一階段金屬價格運行趨勢將受需求因素主導，在需求主導價格運行趨勢過程中建議遵循三條主線：1、供需平衡緊張、價格易受益于需求改善的的銅、錫品種；2、受制與國內(nèi)鉛酸蓄電池環(huán)保整治、重金屬污染防治引起的產(chǎn)能收縮，以及金屬價格跌破冶煉成本線的鉛金屬；3、短期受QE3利好兌現(xiàn)價格出現(xiàn)回調(diào)，中長期受益于美國財政懸崖爭議，價格有望維持高位運行的黃金；關注業(yè)績持續(xù)高成長以及業(yè)績面臨拐點的個股：對于業(yè)績主導型板塊，通過構建以凈利潤增速為主要指標的模型，我們篩選出21家上市公司，其中業(yè)績維持增長的13家，業(yè)績面臨向上拐點的共有8家。結合公司基本面分析，建議關注利源鋁業(yè)、格林美、贛鋒鋰業(yè)、東方鋯業(yè)、云南鍺業(yè)5家公司。
給予行業(yè)“強于大市”評級：板塊方面，基本金屬>黃金、小金屬>磁性材料板塊。云南銅業(yè)、利源鋁業(yè)、辰州礦業(yè)、東方鋯業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、云南鍺業(yè)值得重點關注。
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