有色金屬行業：80%分析師閉門造車
“如果接下來有色行業真有一波行情的話，我寧愿是我看錯了。”有色金屬行業首席分析師衡昆冷靜地說。自2011年至2012年9月20日，這位首席分析師對有色行業公司進行了315次評級，只有5次買入，只推薦了云鋁股份和中科三環兩只股票。
這在一定程度上，已經成為209名有色行業分析師的共識。據統計，去年以來，209名有色行業分析師發布2598份研報，共對公司發出6654次評級，只有1278次做出買入或者強烈推薦，占比不到1/5。
盡管市場蕭條，分析師們的研究報告仍然滿天飛，各類研報塞滿了基金經理和研究員的郵箱。據統計，2011年至2012年9月20日，209名有色行業分析師共對78家有色行業上市公司發布了2598份研報，做出了6654次評級。
閉門造車：2598份研報超80%沒調研，但這2598份研報，卻鮮少見到干貨。
山東黃金是分析師們最為青睞、跟蹤最緊密的公司，自去年以來，共有61名分析師對其發了264份研報，給出了73次買入或強烈推薦評級。其中，申萬分析師葉培培寫了21份關于山東黃金的研報。
江西銅業也備受分析師們追捧，自去年以來，59名分析師對江西銅業發了263份研報。申萬分析師葉培培也寫了21份關于山東黃金的研報。
分析師們的好惡非常明顯。78家公司中，分析師對最關注的前10家公司，所發研報數量超過總數的40%。這部分研報扎堆、內容同質化、觀點撞車的問題最為嚴重。
除了山東黃金、江西銅業等熱點公司以外，中金黃金、包鋼稀土等公司，也是有色行業分析師必爭之地。
“不管有沒有市場機會，要始終與這些行業主流公司保持密切聯系，才不會喪失分析師的嗅覺，才能擠進主流分析師圈子。”一名行業分析師如此向記者總結心得。
以發布研報頻率看，有色分析師最活躍的分析師是申萬葉培培，去年至今發了274份研報，給出了578次評級。但按賣方不成文的規矩，葉培培只是“掛名者”，而非研報真正作者，實際作者為郭鵬和徐若旭。
盡管有色行業研報多達2598份，但信息量充足，并有真正到現場調研的干貨，少之又少。據記者不完全統計，有色分析師們最關注的前3家公司(山東黃金、江西銅業、中金黃金)中，分析師真正前往實地調研后寫的研報只有9份。
即使是最受關注的山東黃金，其264份研報中，分析師們真正前往實地調研后而寫成的研報只有區區4份。
山東黃金264份研報，54份是季報年報點評，187份為梳理總結性質的行業報告，個股評級僅23份。而23份個股評級中，只有華創證券分析師李游、平安證券聶秀欣、廣發證券肖征以及山西證券熊曉云到公司現場調研后發布報告。
“主流券商一般都要求研究員去公司調研，再發研報。但現在大部分分析師都不去現場調研，就直接出報告了，這個比例應該有80%，甚至更多。”深圳一位不愿透露姓名的分析師透露。
除了“懶”以外。市場缺乏熱點和賣點以外，分析師調研費緊缺也迫使越來越多的分析師閉門造車。
“首次推薦某家公司，我們的要求是分析師一定要去公司現場調研，其他可以電話或者郵件聯系。”一位中型券商研究所負責人告訴記者，“我們現在給研究員的出差經費是平均每年8到10萬左右，這個屬于行業中等水準。”
近30%目標價偏離50%，光大汪前明最離譜
蕭條之下，越來越多的分析師不愿意給出明確的目標價，崇尚觀點朦朧美。在有色行業分析師2598份研報給出的6654次評級中，只有1073次給出明確目標價，占比不到16%；只有1278次做出買入或者強烈推薦，占比不到1/5。
“有色金屬行業好日子已經過去了，至少在未來兩年內。這兩年，經濟不景氣，整個上游行業都沒有什么機會。整個有色金屬行業分析師變得比以往更理性了。如果這個時候，分析師還看多的話，那會被罵不理性。”有色行業首席分析師衡昆感慨。
“從評級可以看出，大家都不是很樂觀。總體上，不像2009年、2010年以前那么激進了。過去10年，消費增長平均速度超過10%，但現在這個速度只有7%、8%，甚至都不到。”前述首席分析師認為。
據wind統計，2011年，整個有色金屬板塊股價跌了35.13%，今年以來反彈了7.58%。但不靠譜研報和激進分析師仍然層出不窮。據統計，分析師們給出的1073個目標價中，預測平均漲幅是26.23%，但實際卻平均跌了10.52%。其中，有310個預測漲跌幅，超出到期日實際漲跌幅50%以上。也就是說，預測偏離實際漲跌幅50%以上的目標價，占比29%。其中，目標價預測最激進的是光大證券分析師汪前明。自去年以來，光大證券以汪前明名義發出的評級為189次，數量在209名分析師中排第9。
在其發出的189次評級中，142次給出了明確目標價，其中91次給出的目標價漲幅與偏離實際漲跌幅50%以上。也就是說，有色行業目標價預測偏離50%以上的310次預測中，有91次來自汪前明，占比幾近1/3。
2011年9月24日，汪前明發布了《全球經濟衰退擔憂導致金屬價格大跌》的行業動態報告，對中金嶺南給出30元目標價，預測EPS0.67元。而中金嶺南當天收盤價只有11.33元，按其33元目標價計，汪前明預計一年內中金嶺南將漲164.78%。
事與愿違。一年后，中金嶺南股價實際下跌了28.47%。目標漲幅與實際跌幅之間，相差193.25%。除了中金嶺南，汪前明在榮華實業、紫金礦業、中金黃金和焦作萬方上，均出現與市場差距甚大的預測。其中，榮華實業30元目標價，目標漲165%，但實際卻下跌16%，理想和現實相差181%；紫金礦業13.8元目標價，目標漲150%，實際跌30%，反差180%；中金黃金，目標價60.5元，目標漲133%，實際跌8.3%， 相差141%。
不獨汪前明面臨這樣的尷尬。很多賣方分析師明知市場可能存在下滑風險，限于職業屬性，卻只能唱多。分析師們給出的1073個目標價中，只有62個目標價低于研報當日收盤價。
這也導致了分析師“陰陽”報告盛行。“書面研報含金量不高，分析師對買方真正的價值服務信息，是通過電話、郵件、MSN、QQ這些非正式渠道傳輸的。這些才是分析師真正的意見。”一位新財富最佳分析師告訴記者。
23個分析師EPS預測離譜超1元
除了目標價預測離譜以外，不少有色行業分析師們對公司業績的基本面判斷也出現重大失誤。據統計，在2011年有色行業分析師們所發出的4251次評級中，有3134次EPS預測高于實際EPS。也就是說，有色行業分析師74%的盈利預測高于公司實際盈利水平。其中，23個分析師58次預測EPS高出實際EPS整整1元，253次預測EPS高于實際EPS0.5元。
另外，4251次評級中，只有7次對5家公司當年EPS預測為負值。其實，有115次涉及到的8家公司事實上是虧損。
預測EPS的大幅偏離，在市盈率的放大效應下，分析師容易給出不靠譜的目標價。
過分將盈利預期夸大，預測帶有隨意性，缺乏獨立判斷性，也是分析師們受市場詬病的重要原因。
但也有色行業分析師認為，分析師們對有色行業的判斷，已經“謹慎”很多了，原因在于“去年以來，大宗商品的價格波動不像以前這么劇烈，可預測性比之前強很多了。比如銅價、鋁價走勢基本上在15%左右的浮動區間”。
東方證券分析師楊寶峰對東方鋯業盈利預測偏差最大。2011年，楊寶峰對東方鋯業發出了7份研報。自2011年6月份以來，楊寶峰每個月對東方鋯業發一份研報。2011年6月30日，楊寶峰預測EPS為0.7元；7月，維持0.7元；8月29日調整至0.68元；9月26日突然將東方鋯業EPS調高至2.68元。
在名為《美聯儲扭曲操作政策波及全球，有色金屬慘遭浩劫！》研報中，楊寶峰將東方鋯業EPS調高至2.68元。研報中，給出的理由是：預計《新材料“十二五”規劃》月底出臺，相關個股或將受益。建議關注黃金，銅，錫，稀土、鎢、銻、鈦、鋯、鉭、鎂等。
但隨后，10月、11月、12月，楊寶峰對東方鋯業EPS預測又調整到0.7元。事實上，東方鋯業2011年實際EPS只有0.48元，其2.68元預測，高出實際業績4.6倍。
“分析師的盈利預測是基于各種假設，一旦假設發生變化，分析師會根據自己的判斷，不定期進行調整盈利預測。”楊寶峰確認研報中所寫的東方鋯業2.68元預測無誤，“市場變化，分析師不斷修正自己的觀點很正常。”
孫凡栽在包鋼稀土
熱門股包鋼稀土最考驗分析師們的眼光，也最體現分析師們的分歧。
分析師們對此前已暴漲的包鋼稀土，觀點有明顯分歧。在42次目標價預測中，25次預測漲幅高于實際漲幅，17次預測漲幅低于實際漲幅。在151次EPS預測中，91次預測業績高于實際業績，66次預測業績低于實際業績。
“鋼鐵行業的賣方分析師和基金公司研究員紛紛轉行，轉看別的行業。有色行業將來也不排除出現這樣的可能性。有色行業將來的機會，還主要在細分領域，最熱的是稀土和碳酸鋰細分行業。”北京一名有色行業資深分析師感慨。
作為有色行業為數不多的明星股，包鋼稀土讓分析師們又愛又恨。包鋼稀土自2008年底以來一路上揚，2011年6月19日盤中達到79.87元歷史最高點，但整個下半年一路暴跌，2012年又再度飆漲。
分析師孫凡是包鋼稀土最激進的唱多者。2011年3月15日、4月27日，孫凡連發兩份研報，對包鋼稀土給出150元目標價。這一目標價整整高出包鋼稀土歷史最高盤中價79.87元整整一倍。
2011年5月19日，因輿論壓力等多種因素，孫凡將包鋼稀土目標價下調到85元。
有色金屬生產商、供應商：中鎢在線科技有限公司
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