有色金屬：QE3前后的黃金股回顧與展望
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繼歐央行啟動OMT計劃之后,本周美聯儲本推出QE3,計劃采用開放式購債方式,每月購買400億美元的MBS;受此提振,本周銅、鋁、鉛、鋅、鎳、錫分別上漲3.87%、6.08%、6.84%、5.01%、5.96%和5.22%,;Comex期金價格周上漲2.66%。
本周專題:QE3前后的黃金股的回顧與展望
自5月以來,我們開始提示黃金股的投資機會,近4個多月來,黃金股相對有色板塊和大盤而言有較為明顯的相對收益,同時也具備一定的絕對收益。回顧4個多月的股價和金價的波動,我們認為主導投資邏輯主線的仍然是對于美國經濟波動和政策的預期。這與我們的推薦邏輯基本一致:美國就業市場的回調引發QE3預期帶動金價反彈;在此基礎上,國內貨幣政策漸進松動和有色估值結構的變化會利于黃金股價的上行。
我們最初邏輯中對于金價波動考慮相對不足的變量在于歐債升級導致的流動性恐慌。由此也產生了5月份金價較為明顯的回調。而國內降準和降息政策在一定程度上對有色板塊估值形成一定支撐作用,但行業盈利下滑使得板塊整體承壓下行。
經過對美國經濟和信貸的分析,我們認為美聯儲存在為進一步修復銀行資產負債表而推出QE3的政策空間,并預測美聯儲會以購買MBS的方式實施QE3。而結果的確如我們所期。
我們認為:QE3落地,黃金股價最大的催化因素已經兌現;由于市場前期對QE3預期較QE2并不充分,因此黃金股仍存在一定上行空間,但股價會在較短時間內到達頂步。同時,由于國內宏觀經濟基本面的相對QE2時期已有明顯下滑,經濟增速中樞下移的長期預期會對有色板塊的反彈產生抑制作用,黃金股在中短期內仍會存在相對收益,但絕對收益的空間會受到影響。
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