稀土行業：稀土價格的理性思考
供給面:中國的“主角”地位下降。國內供給在配額管制(礦產、冶煉、進出口)以及政府各部門的綜合管理下,在2015年之前,全國稀土礦產量有望從目前的13萬噸/年的峰值下降至9萬噸/年。從全球角度看,海外礦山增量短期內來自美國芒廷帕斯礦以及澳大利亞威爾德礦的投產,兩個礦合計產能在4萬噸/年,恰好補充了因為中國控制開采帶來的供給缺口。
需求面:混合動力車以及變頻空調將成為主要增量。混合動力車主要用到磁材與儲氫合金材料,變頻空調為磁材的另一潛力需求行業。根據各個行業過去10年的發展歷史,我們匡算2015年全球稀土需求量將達到14.7萬噸。
除了供需面,環保的嚴格將導致稀土生產成本的上升。匡算目前國內稀土生產的綜合成本在20萬/噸,而海外礦山的稀土生產綜合成本在30萬/噸。
通過下游應用的成本壓力測試顯示:生產工藝越長的下游需求領域對于稀土價格變化敏感度越小(例如普通電子行業),反之亦然(例如混合動力車)。總體而言,當鐠釹金屬價格在100萬/噸的情況下,下游需求將受到明顯抑制。
此外,釤鈷(第二代永磁材料)的磁能積在14-28MGOe,相對于釹鐵硼(第三代永磁體)磁能積的一半。釤鈷計價方式:3/4鈷價+1/4釤價;釤、鈷價較鐠釹價格波動穩定。當氧化鐠釹價格在50萬/噸以內時,釹鐵硼的性價比高;而在50萬/噸以上時,釤鈷的性價比更高。
綜上,我們認為目前稀土下游受到經濟大環境影響,需求疲弱;未來假設下游需求出現好轉,根據我們詳細的成本壓力測試,當釹價在80萬/噸以下時,下游生產商均可應對。至于具體的稀土價格區間,以釹為例,我們認為在50-80萬/噸水平均合理。
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