有色金屬行業9月：金融屬性主導 關注短期反彈
投資要點:
8月份國內主要金屬產量與進口量 今年8月,中國十種有色金屬產量為324萬噸,同比增長8.9%,增速比上月回升4.8個百分點。
今年8月,中國進口未鍛造的銅及銅材35.59萬噸,同比增長4.54%,增速比上月回落15個百分點;中國進口廢銅44萬噸,同比增長15.13%;中國進口未鍛造的鋁及鋁材11.75萬噸,同比增長65.55%,增速比上月回升26.87個百分點;中國進口廢鋁25萬噸,同比增長22.84%。
貴金屬價格與持倉量 上月紐約黃金期貨價格大幅上漲4.94%,總持倉量也大幅增加5.74%;白銀期貨價格暴漲12.48%,總持倉量微幅減少0.03%。
基本金屬價格與庫存 上月倫敦基本金屬期貨價格幾乎全線上揚,其中錫大幅上漲7.73%,銅、鋁、鉛、鎳均小幅上漲,鋅微幅下跌。庫存方面鎳增加3.48%,鋁、錫小幅下降,銅、鋅、鉛大幅下降。
小金屬價格走勢 上月鍺價格大幅上漲8.15%;銻、鎢精礦、電解錳、銦、鉬精礦分別下跌;鋯英砂、海綿鈦、碳酸稀土、碳酸鋰價格保持不變。
行業走勢與估值 有色金屬板塊8月份下跌2.59%,位居申萬23個一級子行業的第15位,跑贏了滬深300指數2.9個百分點。從各二級子行業來看,排名前三位的分別是鉛鋅、黃金、金屬新材料。
目前有色行業市盈率(TTM,整體法)為26.44倍,處于歷史低位,對應A 股和滬深300的估值溢價率分別為120.33%和169.80%。
投資策略 有色金屬板塊近期在QE3不斷升溫以及全球流動性進一步放松的預期下出現了普漲行情,我們認為是金融屬性回歸帶來的超跌反彈,但反彈力度或將有限。理由是全球制造業的疲軟導致金屬需求依舊疲弱,歐洲實體經濟仍處低迷,國內此輪刺激經濟政策的規模也遠在2009年“四萬億”之下,且此輪重點投資于城市軌道交通、公路、港口和航道等基礎設施項目,一般投資周期較長,短期內對需求的實質性拉動作用有限,我們維持前期行業中性投資評級。
建議關注金融屬性最強的黃金板塊和受益于國家政策和宏利支持的金屬新材料板塊。個股推薦為山東黃金,利源鋁業和鋼研高納。
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