包鋼股份：增發方案獲批 預期兌現
公司公告其非公開增發方案獲證監會批準，預期兌現，公司將從大股東包鋼集團手中接過白云鄂博西礦（稀土儲量約800 萬噸）以及巴潤礦業所有權，這將減少公司關聯交易、增厚業績，我們調高目標價至8 元，調高評級至“強烈推薦-B”。
增發方案獲批，預期兌現。公司公告其非公開發行A 股方案已獲證監會通過，增發預期兌現；我們曾經在之前的報告中多次提示，公司已經于去年啟動了針對巴潤礦業100%股權以及白云鄂博西礦資產的非公開增發（增發不超過16.3 億股）收購方案，只待證監會批復，現在發行方案已通過，是為預期兌現，公司將從大股東手中接過白云鄂博西礦以及巴潤礦業100%所有權。
白云鄂博西礦注入上市公司將減少關聯交易，增厚業績。公司非公開發行收購對象之一是白云鄂博西礦，白云鄂博西礦儲量5.6 億～5.8 億噸，鐵礦品位31%～32%，最低的不低于28%，稀土含量2%左右。據測算，西礦注入上市公司若按包鋼集團供包鋼股份的鐵精粉關聯交易價格及對應的開采成本，預計每年將增厚包鋼股份約8 億～10 億凈利潤，對應發行后總股本75 億～80 億總股本計算增厚EPS 約0.10 元。
西礦注入后公司稀土儲量保守估計800 萬噸左右。包鋼股份之前曾公告白云鄂博西礦所采選出的尾礦渣歸屬巴潤礦業，實際歸屬于上市公司，我們之前的測算顯示，公司現存的尾礦渣稀土含量超過24 萬噸，此外，白云鄂博西礦儲量5.6 億～5.8 億噸，鐵礦品位31%～32%，最低的不低于28%，礦石經過加工后1/3 形成鐵精粉，而其余2/3 則以尾礦渣方式存在，簡單以2%的稀土含量測算，白云鄂博西鐵礦稀土含量共計約760 萬噸，因此，保守預計，公司稀土總存儲量約在800 萬噸左右。
調高投資評級至“強烈推薦-B”，調高目標價至8 元。我們上調公司的盈利預測，預計12-14 年公司EPS（按增發后股本攤薄）分別為，0.06、0.19 和0.27 元，目前對應13 年32 倍PE，考慮到預期兌現，關聯交易減少增厚業績，稀土板塊盈利能力突出，對公司整體估值有一定的提升，我們調高公司的目標價至8 元，并調高投資評級至“強烈推薦-B”。
風險提示：宏觀經濟下行、產能釋放進度以及資產注入進度低于預期。
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