有色金屬行業：美元匯率決定金屬價格
基本面分析：
國內二季度GDP增速為7.6%，較一季度環比繼續大幅下滑，顯示了國內經濟的放緩，這也與上半年基本金屬冶煉及加工廠商的較低產能利用率所匹配，國內作為最大的新興市場份額，其增速環比大幅下降必然壓制金屬價格的表現，但我們在中期策略中指出，隨著國內貨幣政策放松的累計效用逐漸顯現，經濟增速或將環比上升，對金屬的需求增速將不如預期般悲觀。總體上講，目前金屬價格的最關鍵因素為美元匯率，根本點在于歐元的強弱與否，而本質上則是歐美地區間貨幣寬松程度的對比，從目前態勢來看，歐洲經濟下滑明顯，貨幣政策寬松趨勢高于美國，未來1-2月我們預計美元仍將保持對歐元的強勢，但我們認為未來數月美國經濟放緩趨于明顯，在美元指數處于高位且通脹率較低的情況下，美聯儲出臺QE3的概率較高，而這個時點或將是歐元上漲美元下跌的拐點，從而帶來金屬價格的階段性反轉行情。
投資策略思考：
1、黃金股仍有機會，時機選擇很重要。黃金在近十年的主要角色定位并非避險需求，而是針對美元泛濫通脹橫行的保值功能，未來美元跌，黃金則漲，我們認為金價上漲的時點仍在于美聯儲新的貨幣寬松政策的出臺，9月份是關鍵的考察時點。首推山東黃金。
2、部分公司業績預告低于預期。業績預告中，云南銅業上半年歸屬于上市公司凈利潤2.7億元，EPS 0.19元，比上年同期下降53%，一季度公司每股收益為0.2元，意味著二季度微虧。云鋁股份上半年虧損2000-3000萬元，對應EPS -0.013-0.019元。目前非中鋁氧化鋁市場價2600元左右，理論上講，公司氧化鋁達產后有三四百元盈利空間，但公司文山氧化鋁項目達產還需要一定時間。
3、銅、錫仍稀缺，主要投資標的可長期配置。銅、錫精礦的供給瓶頸預計長期存在，對應主要投資標的為具備較大資產注入預期的銅陵有色和自產銅精礦供給率最高的江西銅業以及惟一錫礦為主業的上市公司錫業股份。
4、小金屬推薦鎢。主要原因在于第一相比稀土，鎢的產業整合政策動作稍小，但由于性質類似，未來產業整合勢在必行；第二鎢供給嚴重受限，新的采礦權證早已停止辦理，新增產能為伴生礦，而下游需求方興未艾。對應投資標的為礦業與新材料齊頭并進的廈門鎢業以及鎢產業鏈一體化的章源鎢業。對于鍺，我們認為需求若有爆發式增長，一定在民用聚光太陽能上，但預計這一領域的增長尚需時日，目前鍺需求的增長領域仍集中在紅外光學器件上。
5、自下而上選擇標的。推薦粘結釹鐵硼龍頭企業銀河磁體，公司具備多重成長因素，包括募投項目的持續實施、熱壓磁體項目、上游磁粉業務拓展預期等。保守估計公司未來三年EPS分別為0.76、1.38和1.89元。
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