有色金屬板塊的階段性投資機會(薦股)
1H12工業金屬利潤下滑明顯，稀土磁材、黃金等表現相對較好。我們對重點24 家上市公司半年報業績進行預覽，加權平均業績減速在-42.3%，相比一季度同比增速繼續下滑。分子行業來看，稀土永磁材料（主要是中科三環、寧波韻升等）受下游回暖，價格上揚等因素影響，半年報業績增速在100%以上，黃金公司受金價助推，平均業績增速在15%－30%。二季度工業金屬價格繼續下滑，整體低迷拖累業績表現，其中電解鋁、鉛鋅、銅等公司環比、同比下滑顯著，電力和輔料成本的擠壓使得部分電解鋁企業出現持續虧損。（1）增速超過100%的有：中科三環（270%）、寧波韻升（150%）；（2）增速在10%-30%之間的有：中金黃金、山東黃金、辰州礦業（30%）；（3）凈利潤同比下降在-15%-50%以內的有：新疆眾和、中金嶺南、馳宏鋅鍺、銅陵有色、江西銅業、紫金礦業、廈門鎢業等；（4）凈利潤同比下降50%以上的有：焦作萬方、東陽光鋁、西部礦業等；（5）出現單季虧損的有：中國鋁業、云鋁股份、中孚實業、吉恩鎳業。包鋼稀土預計與去年同期持平。
旺季不旺承壓價格，拖累大部分公司二季度業績低于市場預期，下調12年工業金屬價格和業績預測，預計3Q同比增速略有回升：二季度在中國需求疲弱和高位庫存壓力下，國內銅、鋁、鉛、鋅、鎳、錫等分別出現18.0%、4.4%、8.4%、15.4%、31.9%和16.3%的同比下跌，拖累工業金屬整體業績下滑，同時超預期的成本上升（電解鋁）和旺季不旺影響銷量，使得大部分公司業績低于市場預期。黃金和小金屬表現相對較好，黃金價格環比下滑4.6%，但同比上揚10.1%。稀土氧化譜釹、銻錠、鎢精礦、鉬精礦均價均有下滑，分別達-25.8%、-19.7、-3.0%、-16.8%。基于下半年國內外經濟有所恢復但速度較慢的判斷，我們下調工業金屬價格預測（其中銅下調4%至58500 元/噸，電解鋁下調3%至16100 元/噸），相應公司盈利預測分別下調15－30%。中報同比顯著下滑和低于預期的公司有所增多，敬請關注！接下來的三季度，疲弱的經濟復蘇和QE3 推出晚于預期的影響，工業金屬價格將繼續受到壓制。但中國刺激政策出臺、國內外價差回歸以及歐元反彈將對金屬價格形成一定支撐。我們判斷2012 年金屬走勢仍可能出現前低后高態勢，2H12可能是業績同比增速的低點，3Q增速將略有改善。
投資建議：繼續看好黃金配置型機會，中長期維持對優勢小金屬的推薦：黃金：聯儲迫于政治壓力可能會暫緩至年底再次重啟資產購買，然美國經濟內生動力依然趨弱，預計未來一個月內的經濟數據依舊會低于市場預期，寬松的貨幣預期還會不斷被提及，市場對QE 還將有所期待，此時貴金屬的價格將較工業金屬等風險資產有更多的表現機會。我們維持對黃金板塊看好評級基于實際利率低位幅度和持續時間的超預期，推薦中金黃金、山東黃金、辰州礦業。小金屬：近期稀土鎢銻均因需求進入淡季以及消化庫存，預計接下來一個月超額收益縮窄。中長期不改對中國優勢小金屬的看好評級，源于產業紅利下的供需結構持續優化，以及環保門檻抬升對價格中樞上移的支撐。最看好兩支個股：中科三環、廈門鎢業。工業金屬：進入三季度，有色冶煉加工進入傳統淡季，進一步限制開工率和訂單。疲弱的經濟復蘇和QE3 推出晚于預期的影響，工業金屬價格將繼續受到壓制。但歐元區救助推出和國內外價差回歸將對金屬價格形成一定支撐。繼續等待左側投資機會。
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