有色金屬關(guān)注流動(dòng)性，投資確定性
我們預(yù)計(jì)下半年需求將持續(xù)疲軟，而流動(dòng)性目前還難以看到進(jìn)一步大規(guī)模寬松的跡象�；谝陨系念A(yù)測(cè)，下半年總體上我們繼續(xù)維持有色金屬行業(yè)的中性評(píng)級(jí)，投資上確定性為先，投資具備政策確定性持續(xù)享受政策紅利的稀有小金屬、包括銻、鎢，估值和業(yè)績(jī)確定的黃金股以及訂單和業(yè)績(jī)確定的新材料個(gè)股。
兩個(gè)變量方面，我們認(rèn)為基本面角度的需求大幅改善在下半年出現(xiàn)可能性不大，若無(wú)政策刺激，經(jīng)濟(jì)持續(xù)的疲軟以及有色金屬的后周期使得下半年需求存在進(jìn)一步下滑的可能。流動(dòng)性方面，我們則不排除流動(dòng)性進(jìn)一步寬松的可能，一方面持續(xù)下滑的經(jīng)濟(jì)會(huì)導(dǎo)致比較有利的刺激政策出臺(tái)，另一方面歐洲問(wèn)題的見(jiàn)底和確定復(fù)蘇之間的空隙會(huì)導(dǎo)致之前累積在歐洲銀行間巨量暫時(shí)“凍結(jié)”的流動(dòng)性流入國(guó)際市場(chǎng)推升金屬價(jià)格。受益于流動(dòng)性進(jìn)一步寬松的子行業(yè)排序?yàn)辄S金、基本金屬、稀有金屬。
推薦組合： 選股方面，小金屬看資源，貴金屬看估值 ，新材料看業(yè)績(jī)，基本金屬看彈性。推薦組合：利源鋁業(yè)、銀河磁體、中金黃金、辰州礦業(yè)、廈門鎢業(yè)、銅陵有色。
行業(yè)觀點(diǎn)
自上而下把握基本金屬，波段操作：基本金屬板塊的表現(xiàn)預(yù)計(jì)仍然遵循上半年的弱勢(shì)運(yùn)行特征，維持中性觀點(diǎn)。可能引發(fā)我們上調(diào)評(píng)級(jí)的兩個(gè)變量為：貨幣政策進(jìn)一步明顯寬松和下游需求明顯復(fù)蘇。操作上，對(duì)流動(dòng)性高敏感性導(dǎo)致的高β特征可以在1、大盤向上之時(shí)。2、貨幣政策確定性進(jìn)一步寬松之時(shí)。3、需求確定復(fù)蘇之時(shí)提高倉(cāng)位。反之在大盤向下之時(shí)降低倉(cāng)位。
利用金價(jià)短期波動(dòng)買入中期看好的黃金股：中期看多金價(jià)，短期金價(jià)存在因避險(xiǎn)情緒擾動(dòng)下跌可能的判斷。估值上，我們認(rèn)為黃金股估值存在回升空間，值得買入。即便不回升，由于我們中期看多金價(jià)，投資黃金股僅有機(jī)會(huì)成本和資金成本。而考慮到有色金屬板塊其他子行業(yè)的情況，投資黃金股機(jī)會(huì)成本很低，因此，黃金股值得超配。
稀有小金屬政策紅利將持續(xù)：我們稀土行業(yè)進(jìn)入一個(gè)新的階段----“博弈”階段，地方與央企博弈，國(guó)企與私企博弈，行政和市場(chǎng)的博弈。國(guó)家“三階段”政策提供了方向和框架，“博弈”階段之后行業(yè)才能達(dá)到一個(gè)新的平衡點(diǎn)，預(yù)計(jì)這一過(guò)程至少持續(xù)2 年以上。從投資的角度，我們建議有通過(guò)政策而導(dǎo)致供給收縮預(yù)期的小金屬。這些小金屬全球的供需結(jié)構(gòu)和稀土類似—全球依賴“中國(guó)供給”，參考稀土行業(yè)，未來(lái)可以預(yù)期的政策包括收儲(chǔ)、行業(yè)整合等。
新材料看訂單：包括稀土新材料以及交通用鋁鎂合金，還有鎢鉬新材料。《新材料“十二五”規(guī)劃》正式發(fā)布應(yīng)該拉開(kāi)了此前同漲同跌新材料板塊的分化大幕。今年首選有訂單、有產(chǎn)量、有業(yè)績(jī)的相關(guān)行業(yè)和公司，經(jīng)過(guò)二季度的訂單確認(rèn)。我們繼續(xù)維持看好稀土釹鐵硼永磁、軌道交通鋁材的觀點(diǎn)，其次是鎢、核電相關(guān)的鈦鋯也值得關(guān)注。稀土永磁和軌道交通技術(shù)成熟度足夠，下游需求剛硬，另外核電審批的放開(kāi)以及高端制造業(yè)的轉(zhuǎn)型使得鎢、鈦鋯存在需求超預(yù)期增長(zhǎng)的可能。
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