有色金屬板塊年報季報回顧及展望
2012年一季度大部分金屬價格承壓,金價維持高位。2011年金屬價格總體表現較好:稀土表現最為亮眼,標桿產品氧化釹均價同比上漲335.9%;工業金屬除鋅價小幅下跌2.2%以外,其他品種普遍上漲;小金屬方面也是漲多跌少;黃金價格持續走高。但今年一季度金屬價格表現一般。工業金屬均價全線下跌,其中鎳均價同比下跌32.3%,銅均價下跌17.4%。稀土小金屬方面,雖氧化釹、鎢精礦均價較去年上漲60.3%、11.6%,但趨勢總體向下;其他小金屬價格普跌。黃金價格仍處于高位,一季度均價同比上漲16.0%。
產能產量擴張,但下游需求一般。2010-2011年行業固定資產投資增速連續兩年高于35%,冶煉加工產能過剩。鋁、銅等金屬2011年以及2012年一季度產量增速維持較高,主要公司2011年年報顯示產能產量均有較大增長。
但從下游汽車、發電設備、家用電器等來看,增速下滑明顯;2012年一季度累計產量來看,發電設備、變壓器、空調等產量同比均有所下降,發電設備同比減少達18.5%。
企業一季度盈利壓力大,黃金企業相對較好。企業盈利與金屬價格相關性大,2011年業績總體較好;但2012年一季度壓力大,在我們覆蓋朐有色企業中,業績同比增長的13家,下跌的41家,虧損的9家。同比增長的公司主要是稀土、黃金、鎢、銅等相關公司。綜合2011年報以及今年一季報來看,一方面得益金價高位,另一方面企業產能產量擴張,黃金公司業績增長較好。
二季度預計環比改善,但同比增長有壓力。環比來看,目前金屬價格總體上漲并不明顯,但是從調研情況來看,二季度企業開工率、產量等方面環比有所提升。我們預計二季度總體業績較一季度環比改善,但由于去年二季度情況較好,預計同比增長仍有較大的壓力。
風險因素。歐債危機懸而未決,從而引起全球經濟的不景氣;國內地產、汽車、家電、電力等行業景氣度持續低迷,有色金屬下游需求不旺,高庫存難以消化;美日向WTO起訴中國稀土、鎢、鉬出口政策遭到不利結果。
盈利預測、估值及投資評級。投資策略方面,建議關注基本面良好、估值具備優勢的品種:銅陵有色、中金黃金、中金嶺南;受益《新材料“十二五”規劃》相關個股:包鋼稀土、廈門鎢業、辰州礦業、利源鋁業等;以及具備外延式擴張動力的西部資源等。
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