賤貴金屬齊跌,小金屬普漲
市場回顧:本周A股有色行業(yè)指數(shù)漲5.94%基本金屬在上周反彈后本周全線大跌,LMEX金屬價格指數(shù)收于3488,周跌2.82%;黃金收于1641.38美元/盎司,周跌0.82%。節(jié)后國內(nèi)小金屬市場表現(xiàn)平穩(wěn),我們重點跟蹤品種多有上漲:輕稀土均價本周漲1.37%;中重稀土中氧化鋱持平、氧化釓漲5.14%;毛坯燒結(jié)釹鐵硼產(chǎn)品價格本周持平;銻產(chǎn)品價格本周持平;鎢產(chǎn)品中鎢精礦漲0.79%、APT漲2.63%、氧化鎢漲2.25%。本周A股有色行業(yè)指數(shù)漲5.94%,跑贏大盤2.98個百分點。分子行業(yè)來看,小金屬板塊漲9.20%,基本金屬板塊漲4.60%,貴金屬板塊漲2.31%。國信有色五月板塊投資組合本周漲6.22%,跑過有色指數(shù)0.28個百分點。
基本金屬:利空數(shù)據(jù)和美元走強(qiáng),金屬價格全線大跌
LMEX金屬價格指數(shù)本周跌2.82%。雖有中國國內(nèi)版4月制造業(yè)PMI指數(shù)向好,連續(xù)第五個月出現(xiàn)回升的利好,但敵不過本周美國和歐元區(qū)因素以利空為主的局面,絕大部分金屬品種本周呈現(xiàn)單邊持續(xù)下跌態(tài)勢。30數(shù)據(jù)顯示,美國3月實際消費(fèi)者信心指數(shù)環(huán)比增長0.1%,低于前月的0.5%和市場預(yù)期,作為美國經(jīng)濟(jì)引擎的個人消費(fèi)走弱得到數(shù)據(jù)印證。其后美國勞動力市場和制造業(yè)等部門公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也以利空為主:2日,美國商務(wù)部公布3月工廠訂單環(huán)比下滑1.5%,降幅為三年來最大;美國自動數(shù)據(jù)處理公司公布4月ADP就業(yè)人數(shù)增加11.9萬人,預(yù)期增加17.7萬,創(chuàng)去年9月以來新低。3日,美國勞工部公布4月28日當(dāng)周初請失業(yè)金人數(shù)下降2.7萬人至36.5萬人,低于預(yù)期38.0萬人,為本周少有的利好;但4日美國勞工部數(shù)據(jù)顯示,美國4月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口增加11.5萬人,增幅創(chuàng)去年10月來新低,預(yù)期增加17.0萬人。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也繼續(xù)疲軟:2日,歐盟統(tǒng)計局公布?xì)W元區(qū)3月失業(yè)率升至10.9%,觸及1995年有記錄以來的歷史高位;而數(shù)據(jù)編撰機(jī)構(gòu)Markit公布的數(shù)據(jù)顯示,歐元區(qū)4月制造業(yè)PMI由3月的47.7降至45.9,創(chuàng)自2009年6月來新低,已連續(xù)9個月位于50下方。3日,歐盟統(tǒng)計局公布的歐元區(qū)3月PPI指數(shù)同比上升3.3%,增幅創(chuàng)2010年6月來的新低。以另一重要貨幣日元為基準(zhǔn),本周美元和歐元雙雙走弱,美元周跌0.07%,歐元周跌0.86%。但與歐元比較,美元仍相對走強(qiáng),并最終推動美元指數(shù)周漲0.77%,LMEX金屬價格指數(shù)收于3488,周跌2.82%。
分品種看,LME三月銅、鋁、鉛、鋅、鎳、錫周跌幅分別為1.74%、0.93%、0.80%、2.06%、3.43%和3.83%。雖然美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)近期已加劇反復(fù),引發(fā)市場對QE3預(yù)期有所升溫。但從本周的金屬價格走勢看,基于與美聯(lián)儲博弈層面上的QE3預(yù)期目前尚未對金屬價格的上漲起到核心推動力的作用。
國內(nèi)市場:行業(yè)基本面仍不容樂觀從最新一期行業(yè)數(shù)據(jù)看,行業(yè)基本面仍不容樂觀。以行業(yè)龍頭銅為例,根據(jù)SMM對21家國內(nèi)主要銅桿線企業(yè)的最新調(diào)研結(jié)果,4月國內(nèi)銅桿線企業(yè)的整體開工率水平為71.66%,環(huán)比減少3.07個百分點,同比減少8.08個百分點。國家對電力投資放緩和房地產(chǎn)行業(yè)的持續(xù)嚴(yán)控是銅桿線行業(yè)旺季不旺的主要原因,預(yù)計5月仍將持續(xù)相對低迷的開工狀況。而原料庫存方面,企業(yè)備庫意愿依然較弱,4月銅桿線企業(yè)原料庫存占當(dāng)月產(chǎn)量的比例為11.77%,環(huán)比略有降低。另外,SMM對電線電纜、銅管、銅板帶等30家銅終端消費(fèi)企業(yè)的最新調(diào)研結(jié)果顯示,企業(yè)的銅消耗量同比有所降低,產(chǎn)品庫存出現(xiàn)一定的積壓,原料庫存保持較低水平,而平均開工率為76.13%,同比減少2.37%。大部分被調(diào)研企業(yè)對銅價后市不太看好.
電解鋁行業(yè)目前面臨原料和能源的雙重壓力,大部分企業(yè)處于虧損局面。印尼礦業(yè)部長3日表示從今年5月6日起,印尼將針對包鋁土礦在內(nèi)的14種礦產(chǎn)出口增收20%的關(guān)稅。推高氧化鋁生產(chǎn)成本已成必然。但鋁土礦問題的制約,最終將通過氧化鋁價格的上漲傳導(dǎo)出去。而據(jù)中國有色金屬工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計,目前除青海和新疆外,其余地區(qū)電解鋁廠實際用電價格每千瓦時都超過0.45元,噸鋁成本達(dá)到16400元,高出產(chǎn)品銷售價格。這也是近期電解鋁價格內(nèi)強(qiáng)外弱的主要原因。與國際鋁業(yè)巨頭選擇減產(chǎn)和關(guān)閉電解鋁產(chǎn)能求生的應(yīng)對措施相比,我國電解鋁行業(yè)卻存在“產(chǎn)量增而不減、產(chǎn)能轉(zhuǎn)而未移、產(chǎn)業(yè)調(diào)而難控”的三怪現(xiàn)象,以國家統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)為例,今年3月我國電解鋁產(chǎn)量為156.8萬噸,同比增9.8%,環(huán)比增2.1%。在2011年中國電解鋁新增產(chǎn)能340萬噸的情況下,預(yù)計2012年新增產(chǎn)能仍將達(dá)270萬噸,而2012年中國電解鋁產(chǎn)量將達(dá)到2195萬噸。國內(nèi)電解鋁行業(yè)現(xiàn)狀不容樂觀。
4月底,工信部公布了2012年有色金屬行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能的目標(biāo)任務(wù),其中,淘汰電解鋁產(chǎn)能27萬噸、銅冶煉產(chǎn)能70萬噸、鉛冶煉產(chǎn)能115萬噸、鋅冶煉產(chǎn)能32萬噸。淘汰落后產(chǎn)能對精煉鉛的供給面影響頗大,今年115萬噸的落后產(chǎn)能淘汰目標(biāo)遠(yuǎn)高于2011年的66.1萬噸,且占2011年精鉛產(chǎn)量的24.73%。而下游蓄電池方面,2012年將淘汰2000萬千伏安時的產(chǎn)能,占2011年產(chǎn)量的14%。因此,鉛行業(yè)的供需局面亦有望在環(huán)保整治中得到一定程度的改善。
黃金:美元走強(qiáng)&基金減倉,國際金價小幅走弱一方面,全球最大的黃金ETF-SPDRGoldTrust黃金持倉量本周初大幅減倉10.27噸,為最近3個月來最大的單周減倉規(guī)模;另一方面,雖然本周是以美國和歐元區(qū)因素利空為主的局面,但與歐元比較,美元仍相對走強(qiáng),并最終推動美元指數(shù)周漲0.77%下,黃金價格走勢因此持續(xù)疲弱。但唯獨(dú)周五,在美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)大幅低于預(yù)期的情況下,雖然原油價格出現(xiàn)日暴跌3.95%,但黃金價格卻出現(xiàn)了與美元同漲的局面。可見,即便QE3信號仍然忽隱忽現(xiàn),但不理想的美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)最終促使部分避險資金重回黃金。最終黃金收于1641.38美元/盎司,周小幅下跌0.82%。
近期國際市場環(huán)境更趨復(fù)雜,不排除短期內(nèi)金價再次調(diào)整的可能。從基本面看,前期我們一直強(qiáng)調(diào)的支撐金價的三大理由為:生產(chǎn)成本高企,整體需求不減,歐債危機(jī)、地緣政治危機(jī)、通脹壓力等事件在今年仍可能階段性發(fā)生,黃金依然是屈指可數(shù)的具有避險保值屬性的投資品種,綜合來看,我們中長期依然看好黃金。
小金屬:稀土價格略有起色,板塊表現(xiàn)再次居前國內(nèi)小金屬市場本周價格現(xiàn)平穩(wěn),我們重點跟蹤品種多有上漲:鎢產(chǎn)品中鎢精礦漲0.79%、APT漲2.63%、氧化鎢漲2.25%。前期我們一直提到:從多家廠商(廈門鎢業(yè)、翔鷺鎢業(yè)等)反饋信息看,12.7萬元/噸的鎢精礦價格已低于下游廠商可接受的價格區(qū)間;另外,鎢精礦價格自3月以來一直下跌,而3月五礦集團(tuán)和贛州鎢協(xié)會公布的指導(dǎo)價已高于當(dāng)前市場主流價格1萬元/噸,目前鎢精礦價格實屬超跌。而APT和氧化鎢價格從四月中旬以來開始小幅上漲,表明前期疲軟的下游需求有所恢復(fù),對鎢精礦價格企穩(wěn)回升也是一個積極信號。
市場關(guān)注的稀土價格本周略有起色。輕稀土均價本周漲1.37%,報收18.49萬/噸,較11年最高點的跌幅為57.58%。而氧化鐠釹本周漲0.67%,報收45.4萬/噸,氧化鈰持平,氧化鑭持平。中重稀土中氧化鋱持平、氧化釓漲5.14%;毛坯燒結(jié)釹鐵硼產(chǎn)品價格本周持平。稀土永磁板塊本周漲6.05%,跑過有色指數(shù)0.11個百分點。
稀土行業(yè)上中下游的發(fā)展目前仍面臨較大的不確定性,我們在之前周報和月報中反復(fù)提到,市場的前期表現(xiàn)顯然沒有把行業(yè)中長期問題短期化,市場的投資邏輯是產(chǎn)品價格持續(xù)大跌有利于產(chǎn)品價格泡沫的加速釋放,行業(yè)安全邊際反而提高。而本周在A股市場利多頻出的背景下,稀土價格普遍上漲和包鋼稀土分紅除權(quán)助力稀土永磁板塊再次啟動。在本周3個交易日里,主要標(biāo)的的漲幅如下:包鋼稀土(18.82%),廈門鎢業(yè)(8.75%),寧波韻升(10.67%),中科三環(huán)(18.40%)。
“三因素”運(yùn)行態(tài)勢跟蹤及總結(jié)
中國因素:央行意外重啟逆回購,存準(zhǔn)率下調(diào)預(yù)期遭推遲中國物流與采購聯(lián)合會、國家統(tǒng)計局發(fā)布4月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為53.3,比3月上升0.2個百分點,這是制造業(yè)PMI指數(shù)連續(xù)第五個月出現(xiàn)回升,且高于去年同期水平。總的來看,4月份PMI顯示出經(jīng)濟(jì)增長趨穩(wěn)向好、市場價格回穩(wěn)下行的“雙穩(wěn)”勢頭。但仍低于經(jīng)濟(jì)學(xué)家53.5這一平均預(yù)期水平,且反映出新訂單指數(shù)回落、與生產(chǎn)指數(shù)差距擴(kuò)大和小企業(yè)發(fā)展勢頭不穩(wěn)、波動性較大兩個問題,未來經(jīng)濟(jì)走向仍待觀察。
在資金面并未顯著緊張的態(tài)勢下,央行3日意外在公開市場重啟逆回購工具,期限7天,交易量650億元,中標(biāo)利率3.53%,為春節(jié)以來首次。逆回購重新出山,可被視為央行繼續(xù)向市場釋放寬松信號,以舒緩流動性,但也推遲了法定存款準(zhǔn)備金率下調(diào)的預(yù)期。不過5月份面臨公開市場到期資金量下滑、財政存款季節(jié)性回籠和外匯占款流入減少等多重因素挑戰(zhàn),央行仍有望進(jìn)一步采取降準(zhǔn)措施。
歐元區(qū)因素:歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)衰退情況可能延續(xù)到今年第三季度30日,歐洲央行數(shù)據(jù)顯示歐元區(qū)3月私營企業(yè)貸款同比上升0.6%,低于預(yù)期和2月同比增幅,表明歐洲央行長期再融資操作并未持續(xù)影響實體經(jīng)濟(jì)的流動性。
2日,歐盟統(tǒng)計局公布?xì)W元區(qū)3月失業(yè)率升至10.9%,觸及1995年有記錄以來的歷史高位;數(shù)據(jù)編撰機(jī)構(gòu)Markit公布的數(shù)據(jù)則顯示:歐元區(qū)4月制造業(yè)PMI由3月的47.7降至45.9,創(chuàng)自2009年6月來新低,已連續(xù)9個月位于50下方。綜合PMI由3月的49.1跌至47.4;服務(wù)業(yè)PMI由3月份的49.2跌至47.9。數(shù)據(jù)表明4月份歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)正加速萎縮,預(yù)計歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)衰退情況可能延續(xù)到今年第三季度。而歐元區(qū)核心成員國德國和法國的PMI數(shù)據(jù)印證了歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)整體衰退走勢:德國4月制造業(yè)PMI由3月份的48.4降至46.2,不及預(yù)期值46.3,創(chuàng)出3年新低;其4月綜合PMI由上月的51.6降至50.9,創(chuàng)09年7月以來最大降幅;其服務(wù)業(yè)PMI由3月的52.1升至52.6。法國4月份制造業(yè)PMI由3月份的46.7略微升至46.9;其綜合PMI由3月的48.7下挫至46.8,為去年10月以來最低;其服務(wù)業(yè)PMI由3月的50.1跌至46.4,為4個月來首度萎縮。但歐洲央行3日宣布,將基準(zhǔn)利率維持在1.00%不變。
美國因素:非農(nóng)就業(yè)人口增幅創(chuàng)去年10月來新低從經(jīng)濟(jì)走向看:美國3月實際消費(fèi)者信心指數(shù)環(huán)比增長0.1%,低于前月的0.5%和市場預(yù)期,作為美國經(jīng)濟(jì)引擎的個人消費(fèi)走弱得到數(shù)據(jù)印證。其后美國勞動力市場和制造業(yè)等部門公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也以利空為主:美國供應(yīng)管理協(xié)會1日公布數(shù)據(jù)顯示,4月美國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)為54.8,高于市場預(yù)期中值53。但2日,美國商務(wù)部公布3月工廠訂單環(huán)比下滑1.5%,降幅為三年來最大;美國勞工部3日公布4月28日當(dāng)周初請失業(yè)金人數(shù)下降2.7萬人至36.5萬人,低于預(yù)期38.0萬人。另外,美國4月失業(yè)率為8.1%,預(yù)期為8.2%。為本周少有的利好。但美國自動數(shù)據(jù)處理公司公布4月ADP就業(yè)人數(shù)增加11.9萬人,預(yù)期增加17.7萬,創(chuàng)去年9月以來新低。而4日美國勞工部數(shù)據(jù)顯示,美國4月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口增加11.5萬人,增幅創(chuàng)去年10月來新低,預(yù)期增加17.0萬人。
近期美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)反復(fù)加劇,且制造業(yè)和個人消費(fèi)的復(fù)蘇也開始顯露疲態(tài)。雖然政策寬松對美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)健復(fù)蘇十分重要,但QE3方面依然未出現(xiàn)明顯信號,未來走向仍待觀察。
投資建議:五月上調(diào)有色板塊評級為“謹(jǐn)慎推薦”本周有色板塊跑過大盤2.98個百分點,分子行業(yè)來看:小金屬板塊漲9.20%,基本金屬板塊漲4.60%,貴金屬板塊漲2.31%。從子板塊漲幅排序來看,本周小金屬板塊強(qiáng)勢上漲是明顯的主推因素。
我們在5月月度策略報告中提到:預(yù)期5月份推動有色板塊的因素將來自于:1、一季報披露結(jié)束后,來自基本面對板塊的利空沖擊將大為減弱。目前處于中報披露前的真空期,有利于板塊題材及概念的炒作;2、市場風(fēng)險偏好再度上升。五一期間,監(jiān)管層下調(diào)期貨交易手續(xù)費(fèi)、降低股票交易費(fèi)用、發(fā)布主板及中小板退市方案征求意見稿、新股發(fā)行啟動了改革步伐。管理層“降本增效”意在改變A股亞健康狀態(tài),也從側(cè)面反映出二季度政策環(huán)境將明顯改善,市場風(fēng)險偏好再度上升背景之下,作為風(fēng)險偏好指標(biāo)的有色板塊將因此受益;3、在現(xiàn)階段全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)超預(yù)期復(fù)蘇為小概率事件下,來自于流動性層面對板塊的支撐更為強(qiáng)勁。從最新的“三因素”運(yùn)行態(tài)勢來看,全球性的貨幣寬松依然是主基調(diào):中國國內(nèi)4月購進(jìn)價格指數(shù)較上月回落1.1個百分點,有利于緩解通脹預(yù)期,為政策微調(diào)留下空間;歐洲經(jīng)濟(jì)目前缺乏彈性、結(jié)構(gòu)性改革未見明顯進(jìn)展,在財政政策空間受限的情形下,未來歐洲央行貨幣政策的再度寬松可以預(yù)期;美國一季度實際GDP低于市場預(yù)期,再度引發(fā)市場對于QE3的預(yù)期。而潛在風(fēng)險包括:全球經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)反復(fù)以及歐債問題出現(xiàn)反復(fù)等。
從目前市場實際運(yùn)行情況來看:美國4月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口增幅創(chuàng)去年10月來新低,QE3預(yù)期有所增強(qiáng);而中國經(jīng)濟(jì)增速開始趨穩(wěn),但未來經(jīng)濟(jì)走向仍待觀察,現(xiàn)階段,5月調(diào)降存準(zhǔn)率的市場預(yù)期強(qiáng)烈;歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)衰退情況可能延續(xù)到今年第三季度,歐元區(qū)貨幣政策仍傾向于寬松——“三因素”目前局面是基本面偏利空,但流動性預(yù)期增強(qiáng);加之國內(nèi)五一期間監(jiān)管層出臺的多重利好,市場風(fēng)險偏好有望上升。綜合考慮,我們月初已上調(diào)有色板塊評級為“謹(jǐn)慎推薦”。國信有色5月的板塊投資組合為:中金黃金(權(quán)重20%),山東黃金(權(quán)重20%),廈門鎢業(yè)(權(quán)重20%),辰州礦業(yè)(權(quán)重15%),包鋼稀土(權(quán)重10%),中金嶺南(權(quán)重15%)。
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