章源鎢業：深加工發力,鎢價依然看好
一是鎢精礦、鎢粉末產品及硬質合金的價格大幅增長,其中鎢精礦上半年均價達到13.4萬元/噸,同比增長 72.93%;APT均價20.7萬元/噸,同比增長73.17%;鎢粉均價326.33元/公斤,同比增長69.85%;碳化鎢粉均價323.72元 /公斤,同比增長69.54%。同時公司在上年度鎢價較低時對外購鎢精礦進行了適度儲備,上半年原材料價格上漲的情況下,產品成本優勢得以釋放,使得產品毛利率較上年同期上升4.59個百分點。今年4月底淘錫坑鎢礦區精選廠生產線改造項目二期完工并投入使用,提高了選礦回收率,進一步降低了成本。
產品結構調整,向深加工產品傾斜
公司產品的收入結構同比出現明顯的變化,初級產品APT、氧化鎢收入占比大幅下降,由2010年1季度的30%下降到18%;而深加工產品鎢粉、碳化鎢粉營業收入大幅上升,占比由2010年1季度的53%上升至70%。附加值高的深加工產品比例增加,帶動了公司整體的盈利能力,同時表明終端需求回升態勢比較明顯。
三季度鎢精礦價格依然看好
02年以來國內鎢礦資源儲量呈下降狀態,湖南等主要產地鎢精礦月產量同比下降,3月起各地開始控制鎢礦開采量,據此推斷國內鎢礦資源已經開始明顯緊缺,供給緊縮趨勢難以逆轉。硬質合金等下游需求旺盛的強有力支撐,為上游鎢礦及 APT消費提供保障,因此我們繼續看好3季度鎢精礦價格。
高精度涂層刀片將是業績爆發點
高性能高精度涂層刀片項目預計年底達產,受技術、設備和資金門檻較高的制約,國內在運行和在建產能較少,供需存在較大的缺口,發展前景樂觀。下半年全球制造業景氣度上升將帶動終端硬質合金需求進一步增加,公司有望保持較高的業績增速。
盈利預測和評級
我們預測公司2011~2013年凈利潤增速分別是112.64%、61.09%和22.89%,2011~2013年每股收益分別是0.73元/1.18元/1.45元,對應PE是42/26/21倍。維持“增持”評級。
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