中國(guó)中鐵：剛果銅鈷礦進(jìn)入實(shí)質(zhì)性開(kāi)發(fā)階段
業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期： 2011 年1 季度公司實(shí)現(xiàn)收入971 億、同比增長(zhǎng)14%，歸屬于母公司的凈利潤(rùn)16.7 億、同比增長(zhǎng)0.8%，EPS 0.08 元，基本符合我們預(yù)期。利潤(rùn)增長(zhǎng)慢于收入增長(zhǎng)的原因主要在于實(shí)際營(yíng)業(yè)稅率從2.8%上升到3.1%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率從0.3%上升到0.4%，實(shí)際所得稅率從 17%上升到19%。
維持“增持”評(píng)級(jí)：維持公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司11、12 年EPS 分別為0.42 元和0.48 元，考慮公司在手訂單飽滿，“十二五”期間鐵路和城軌建設(shè)仍維持高景氣，以及剛果銅鈷礦今年進(jìn)入實(shí)質(zhì)性建設(shè)開(kāi)發(fā)階段，維持“增持”評(píng)級(jí)。
在手訂單飽滿，1 季度公告的重大合同較少，但預(yù)計(jì)全年新簽合同仍可達(dá)6500 億目標(biāo)：截止10 年底，公司在手訂單與收入比達(dá)到2.04。1 季度公告的重大合同金額合計(jì)為人民幣189 億元，約為公司10 年收入的4%，是11 年計(jì)劃完成新簽合同6500 億元的3%，其中境內(nèi)公路項(xiàng)目（包括BT）為101 億，鐵路項(xiàng)目為75 億，香港公路項(xiàng)目13.5 億。今年一季度鐵建合同較少，但由于全年鐵路建設(shè)7000 億的投資計(jì)劃沒(méi)變，我們認(rèn)為全年新簽合同仍有望達(dá)到公司目標(biāo)。“劉志軍”事件或?qū)?dǎo)致國(guó)內(nèi)高鐵建設(shè)速度放緩，但是至2015 年中國(guó)鐵路網(wǎng)絡(luò)仍將從當(dāng)前的9.1 萬(wàn)公里擴(kuò)張至12 萬(wàn)公里，城市軌道交通也逐步進(jìn)入發(fā)展高潮，僅北京市十二五期間就有約1 千億元的地鐵投資計(jì)劃，預(yù)計(jì)未來(lái)新簽合同仍將穩(wěn)健增長(zhǎng)。
剛果銅鈷礦進(jìn)入實(shí)質(zhì)性建設(shè)開(kāi)發(fā)階段：公司積極進(jìn)軍礦產(chǎn)資源開(kāi)發(fā)領(lǐng)域，擁有剛果SICOMINES 銅鈷礦項(xiàng)目33%的權(quán)益，折合銅金屬權(quán)益儲(chǔ)量300 萬(wàn)噸，鈷金屬權(quán)益儲(chǔ)量53 萬(wàn)噸。目前補(bǔ)充勘探、選冶工藝試驗(yàn)、巖石力學(xué)試驗(yàn)等各項(xiàng)礦冶工程項(xiàng)目已完成，現(xiàn)場(chǎng)基地建設(shè)的各項(xiàng)工作也不斷取得進(jìn)展，基建期供電、礦坑排水等工程前期準(zhǔn)備 工作已基本就緒，項(xiàng)目貸款已獲國(guó)家有關(guān)部門(mén)批準(zhǔn)，可行性研究已完成，即將開(kāi)始建礦。 業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期： 2011 年1 季度公司實(shí)現(xiàn)收入971 億、同比增長(zhǎng)14%，歸屬于母公司的凈利潤(rùn)16.7 億、同比增長(zhǎng)0.8%，EPS 0.08 元，基本符合我們預(yù)期。利潤(rùn)增長(zhǎng)慢于收入增長(zhǎng)的原因主要在于實(shí)際營(yíng)業(yè)稅率從2.8%上升到3.1%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率從0.3%上升到0.4%，實(shí)際所得稅率從 17%上升到19%。
維持“增持”評(píng)級(jí)：維持公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司11、12 年EPS 分別為0.42 元和0.48 元，考慮公司在手訂單飽滿，“十二五”期間鐵路和城軌建設(shè)仍維持高景氣，以及剛果銅鈷礦今年進(jìn)入實(shí)質(zhì)性建設(shè)開(kāi)發(fā)階段，維持“增持”評(píng)級(jí)。
在手訂單飽滿，1 季度公告的重大合同較少，但預(yù)計(jì)全年新簽合同仍可達(dá)6500 億目標(biāo)：截止10 年底，公司在手訂單與收入比達(dá)到2.04。1 季度公告的重大合同金額合計(jì)為人民幣189 億元，約為公司10 年收入的4%，是11 年計(jì)劃完成新簽合同6500 億元的3%，其中境內(nèi)公路項(xiàng)目（包括BT）為101 億，鐵路項(xiàng)目為75 億，香港公路項(xiàng)目13.5 億。今年一季度鐵建合同較少，但由于全年鐵路建設(shè)7000 億的投資計(jì)劃沒(méi)變，我們認(rèn)為全年新簽合同仍有望達(dá)到公司目標(biāo)。“劉志軍”事件或?qū)?dǎo)致國(guó)內(nèi)高鐵建設(shè)速度放緩，但是至2015 年中國(guó)鐵路網(wǎng)絡(luò)仍將從當(dāng)前的9.1 萬(wàn)公里擴(kuò)張至12 萬(wàn)公里，城市軌道交通也逐步進(jìn)入發(fā)展高潮，僅北京市十二五期間就有約1 千億元的地鐵投資計(jì)劃，預(yù)計(jì)未來(lái)新簽合同仍將穩(wěn)健增長(zhǎng)。
剛果銅鈷礦進(jìn)入實(shí)質(zhì)性建設(shè)開(kāi)發(fā)階段：公司積極進(jìn)軍礦產(chǎn)資源開(kāi)發(fā)領(lǐng)域，擁有剛果SICOMINES 銅鈷礦項(xiàng)目33%的權(quán)益，折合銅金屬權(quán)益儲(chǔ)量300 萬(wàn)噸，鈷金屬權(quán)益儲(chǔ)量53 萬(wàn)噸。目前補(bǔ)充勘探、選冶工藝試驗(yàn)、巖石力學(xué)試驗(yàn)等各項(xiàng)礦冶工程項(xiàng)目已完成，現(xiàn)場(chǎng)基地建設(shè)的各項(xiàng)工作也不斷取得進(jìn)展，基建期供電、礦坑排水等工程前期準(zhǔn)備 工作已基本就緒，項(xiàng)目貸款已獲國(guó)家有關(guān)部門(mén)批準(zhǔn)，可行性研究已完成，即將開(kāi)始建礦。
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