A股多頭無心戀戰 流動性或藏變局
4月25日，上證綜指以一根幅度超過1.5%的中陰線無情地擊穿了3000點整數關口，A股市場的前景撲朔迷離。目前，指數無規律、板塊無規律、個股無規律的“三無”特征明顯，市場賺錢效應極差，無法吸引場外資金。而近期銀行間質押式國債回購利率顯著上升，也暗示著流動性寬裕的局面可能出現變化。在這種情況下，A股多頭底氣不足，無心戀戰。
“三無”行情乏善可陳
自2011年1月底以來，上證綜指走出了震蕩上攻行情，指數從最低的2661點一度升至四月中旬的3067點。其間伴隨著前半程以機械、水泥為代表的“周期復辟”行情以及后半程以低估值和低價股為代表的“修復”行情。而以中小板和創業板為代表的成長股由于估值過高，在整個一季度的表現都不盡如人意，呈現了持續下跌的走勢。
細心的投資者可以發現，這段時間內盡管指數出現了一定程度的上漲，但熱點卻頗為散亂，行情主線的持續性也比較差。作為上漲中堅力量的金融、鋼鐵、煤炭、 有色等權重藍籌板塊的輪動頻率很快，大多是一兩日的“脈沖”行情。而即便是在這些板塊內部，分化也比較嚴重，表現突出的往往只是其中一小部分股票。相比之下，只有少數諸如重組、資產注入、產品漲價等題材股偶爾能夠迸出火花。
進入4月下旬，無序行情愈演愈烈，指數進退無常、板塊輪動無跡可尋、個股行情可遇而不可求，讓眾多投資者深感困惑與無奈。
場外資金參與謹慎
分析人士指出，即將進入二季度，A股市場面臨的不確定性越來越多，導致場外資金不肯輕易進場。而僅靠場內資金的輾轉騰挪無法制造群體性和趨勢性上漲，賺 錢效應極差，這種情況更加抑制了資金的進場意愿。因此，A股只好在上證綜指3000點附近扯起“牛皮”，市場盡顯疲態。首先，隨著貨幣政策回歸穩健，經濟增 速可能放緩再次引起了投資者的擔憂。回顧歷史，A股市場的整體走勢與中國的經濟增速具備一定的正相關性，而這種相關性在2005年全面股改之后更加顯著。 二者橋梁是上市公司的業績，通常情況下，經濟增速會反映在公司業績進而反映在股票價格上。進入“十二五”開局之年，貨幣政策回歸常態、推進經濟發展方式轉 變，將不可避免地降低經濟增速，而上市公司的業績也會因此受到影響。
其次，通脹的形勢并不明朗。由于通脹水平牽扯到貨幣政策取向，而A股歷來對貨幣政策極為敏感，因此在沒有充分證據顯示通脹見頂的情況下。投資者的態度仍將趨于謹慎。
再者，從估值看，目前A股市場的整體估值水平較為正常、不高不低，未來可上可下。統計顯示，滬深300成份股平均市盈率(TTM整體法計算，剔除負值， 后同)為15.01倍，該指標一年以來的平均值為15.29倍。中小板目前的平均市盈率為40.62倍，略低于各自近一年以來的平均水平。相比之下創業板 的整體估值水平回落最為明顯，該板塊目前的市盈率為52.83倍，較近一年平均值低兩成左右。
還有，外圍市場的風險因素也不容忽視，主要包括歐洲債務問題、美聯儲貨幣政策、突發事件等。其中以美元走勢最為關鍵，歷史經驗證明，每一次美元銀根的緊縮都將引發全球范圍內的資本流動，從而導致一些國家的金融市場劇烈波動，這其中尤其以新興市場為最。
最后，其他投資方式的賺錢效應明顯，也成為股市的替代投資渠道。近期，以PE(私募股權投資)、資源品、貴金屬、藝術品為代表的投資領域持續火爆，也吸引了大量資金的關注。
流動性或暗添變數
事實上，今年的前四個月，流動性總量處于相對寬裕的狀態。從央行公布的3月份金融數據看，M1和M2同比增速分別回落至15.01%和16.63%，基 本回歸到2005至2007年的水平。如果考慮到2009年釋放的天量流動性以及銀行表外業務的大規模增加，貨幣的絕對數量仍然相當高。而信貸似乎也不悲 觀，3月人民幣新增貸款6794億元，較上年同期增加1687億元。此外，從最近一段時間央行使用價格性和數量型工具的情況看，實際利率仍然為負，而公開市場操作回籠資金以及上調準備金率均是為了對沖巨量到期資金，說明緊縮程度并不十分嚴厲。
然而，有分析人士指出，進入2011年以來，央行已經多次出手調控流動性，其累積效應不容忽視，流動性寬松的局面或將改變。數據顯示，資金利率在低位徘 徊了月余之后，近日終于出現了持續上行。4月25日，7日期限的銀行間質押式國債回購利率上漲96個基點，自4月15日以來累積上升了275個基點。此 外，21日期、1月期、2月期和3月期的回購利率也出現顯著上漲。而Shibor(上海銀行間同業拆借利率)的各期限利率也出現了不同程度的上漲。資金利 率的上行顯示資金供求關系趨于緊張，而這種現象是否能夠形成趨勢還需要觀察。
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