流動性持續寬裕，加息只是時間問題
中國央行調控流動性和管理通脹預期主要使用三種工具，公開市場操作、提高存款準備金率和提高利率。目前來看，公開市場操作遇到了央票吸引力下降帶來的發行困難和成本上升問題；提高存款準備金率雖說沒有理論上限，但目前已經非常接近經驗高位，繼續提高空間有限。若通脹形勢繼續惡化，提高利率可能會成為央行的首選。
提高準備金率情理之中
去年以來，央行已經連續九次宣布上調存款準備金率，今年以來保持每個 月一次的調整頻率，最近一次發生在上周五。因具有強制和無償的特點，上調存款準備金率通常被看做是非常嚴厲的緊縮性貨幣政策，但中國央行卻長期將其作為常 規性流動性管理工具，原因在于外匯持續流入的情況下，央行實際上是被動投放基礎貨幣，而準備金率是目前可以使用的最為便捷高效的政策工具。
實際上，提高一次存款準備金率只能對沖一個月的外匯流入。從去年10 月份以來，每個月的外匯占款都保持在3000億元以上，個別月份甚至超過了5000億元，雖然今年2月份出現了貿易逆差，但短期內轉為凈流出的可能性不 大。與此同時，近幾個月的央票到期數量龐大，近日央行提高了央票發行的規模，但從數量上不足以對沖，所以提高存款準備金率也在情理之中。
發行票據回籠資金是央行使用最為頻繁的工具，但是這一工具遇到了利率 攀升帶來的發行困難和成本上升問題。上周，一年期央票利率超過了同樣期限的銀行定期存款利率，此前多次出現一、二級市場利率倒掛現象，央票發行的困難越來 越大。利率上升無疑增加了發行央票的成本，一年期央票利率超過3%，而央行就存款準備金支付給銀行的利率僅為1.62%，兩相對比，央行傾向于提高存款準 備金率不難理解。
或啟用匯率政策應對通脹
在央票發行困難和準備金率水平高企的同時，流動性管理的形勢卻仍舊非 常嚴峻。盡管信貸增長受到嚴格控制，但整個社會的流動性還是非常寬裕。幾個現象可以大致觀察流動性狀況，比如上市公司的定向增發常常是一搶而空，以往的重 要參與者基金公司甚至搶不到份額；再如玉石、藝術品等各種投資產品價格非理性上漲，出現這些現象的一個重要原因就是流動性的極度寬裕。在房地產市場受到嚴 格調控和股市財富效應欠缺的情況之下，過剩的流動性必然會尋求其他出路。
如果流動性僅僅作用于虛擬經濟，影響范圍還可以控制，如果更多作用于 實體經濟，則會帶來更大的負面影響，比如物價上漲，而目前的通脹形勢的確非常嚴峻。業內分析人士普遍預期，3月份居民消費價格指數（CPI）可能創出新 高，部分人甚至認為會達到6%；此前公布的經濟運行數據顯示，2月份工業品出廠價格指數（PPI）創出了兩年半以來的新高。另外，近期國際大宗商品價格持 續走強，也會帶來輸入型通脹壓力。
應對通脹，最為經典的政策工具便是加息，尤其是在外匯資金持續流入的狀態之下，只有直接提高資金價格，才能產生震懾作用。若3月份CPI如預料的創出新高，則4月初有可能成為加息窗口。
除了加息，另外一個被遺忘的工具是匯率，在應對輸入型通脹中，匯率可 以發揮更大的作用，而且在當前情況之下，匯率的可騰挪空間也更大。隨著經濟逐漸走出危機影響，人們對升值負面影響的擔憂開始減弱，經濟對于匯率波動的容忍 度也在增加，下一階段，不排除匯率政策在應對通脹中的重要作用。
免責聲明：上文僅代表作者或發布者觀點，與本站無關。本站并無義務對其原創性及內容加以證實。對本文全部或者部分內容(文字或圖片)的真實性、完整性本站不作任何保證或承諾，請讀者參考時自行核實相關內容。本站制作、轉載、同意會員發布上述內容僅出于傳遞更多信息之目的，但不表明本站認可、同意或贊同其觀點。上述內容僅供參考，不構成投資決策之建議；投資者據此操作，風險自擔。如對上述內容有任何異議，請聯系相關作者或與本站站長聯系，本站將盡可能協助處理有關事宜。謝謝訪問與合作！ 中鎢在線采集制作.
|
