鉛期貨將上市交易，有色金屬定價權提升
中國證監會批準上市鉛期貨后，１７日，上海期貨交易所正式發布了鉛期貨標準合約及相關配套文件，明確鉛期貨將于３月２４日正式掛牌交易。作為２０１１年商品期貨市場首個將上市的新品種，鉛期貨將會給行業帶來什么變化？同時作為有色金屬大宗商品銅鋁鉛鋅最后上市期貨的品種，鉛期貨上市對國內有色金屬期貨市場影響幾何？
新品種首嘗“大合約”
按照上海期貨交易所發布的鉛期貨標準合約，鉛期貨合約最小交易單位為每手２５噸，大大高于此前已在上期所掛牌交易的有色金屬期貨銅、鋁、鋅三品種每手５噸的最小交易單位，成為新上市商品中首個嘗試“大合約”的交易品種。
分析人士表示，鉛期貨“大合約”一方面使國內期貨市場進一步與國際接軌，由于目前在有色金屬定價影響較大的倫敦金屬交易所上市的鉛期貨合約亦為每手２５ 噸，“大合約”設計將有利于投資者或企業在兩市之間進行套利或者套保等操作，而另一方面，在當前流動性充裕的背景下，“大合約”也意味著入市門檻提高，有助于減少市場的投機炒作。
上期所在上市事項通知中也表示，鉛期貨合約上市交易保證金收取比例暫定為合約價值的１１％，漲跌停板幅度暫定為６％，其中掛牌當日漲跌停板幅度為暫定漲跌停板幅度的２倍，顯示出保證金水平也普遍高于上期所其余品種，目前，上期所銅、鋁、燃料油等品種的基礎保證金比例均為１０％，最高的天然橡膠期貨則為１３％。
實際上，在分析人士看來，相對于上市品種，鉛期貨合約的設計在多處凸顯了創新。比如在套期保值交易中，上期所明確，根據所處合約運行時間階段的不同和頭寸審批所需材料的差異，鉛期貨套期保值交易頭寸將分為一般月份套期保值交易頭寸和臨近交割月份套期保值交易頭寸，其中一般月份申請套期保值交易頭寸的門檻也大幅降低。
南華期貨分析師曹揚慧表示，原有的套期保值管理辦法只是籠統地將套期保值分為買入套保和賣出套保，并未從套保的時間上做更細致的劃分，鉛期貨合約套期保值放寬了限制，特別提出賣方可以用標準倉單充抵保證金，將會大大緩解企業的資金壓力，拓寬了套期保值業務的內涵。
對企業而言是“雙刃劍”
“與之前上市的銅、鋁、鋅等期貨品種一樣，鉛期貨的上市也將對行業影響深遠。”分析人士指出，一方面，期貨市場基本的價格發現和套期保值功能將使鉛的價格形成更加優化，涉鉛企業也將告別不能利用期貨進行風險管理的歷史，而另一方面一些善于運用期貨工具管理風險的企業預計也將“脫穎而出”，從而有利于提高行業的集中度。
數據顯示，到２０１０年，國內的精煉鉛產能已經突破了５００萬噸，產量也超過４２０萬噸，占全球的比重都超過４０％。但一直以來，國內市場并沒有權威的價格反映各方面需求和利益關系，一些進口原料的價格不得不參考倫敦金屬交易所期貨價格，形成了國外投資者和廠商高度關注“中國因素”，而國內卻不得不采用國外價格來結算的尷尬現狀。
中國有色金屬工業協會副會長尚福山表示，由于沒有期貨市場，一方面企業無法進行套期保值規避市場風險，而另一方面，隨著近幾年鉛原料對外依存度逐漸上升，倫敦金屬交易所價格與國內價格不同步也在加大企業潛在的風險。
“國內推出鉛期貨后，上游鉛冶煉企業就可以進行期貨套期保值交易，鎖定加工利潤，下游鉛加工消費企業也可以通過期貨市場鎖定采購價格，規避原材料上漲風險，而中間貿易商則可通過期貨工具來有效鎖定貿易利潤，規避鉛購銷價格的風險。”上海中期分析師蔡洛益指出。
不過一些分析人士也指出，作為期貨交易品種，鉛期貨上市后鉛價的金融屬性也將大大增強，市場的波動加大無疑使得無論生產企業還是消費企業，都將會面臨更為波動的市場環境，一些有效利用風險管理工具的企業將更具競爭力。
“在傳統的現貨市場中，市場供求和貨幣政策環境基本決定了市場的價格，但進入期貨市場后，包括行業突發事件、信息資訊、交易所持倉以及程序化交易等都對價格產生較大影響。”中國期貨業協會理事張宜生表示。
有色金屬定價權提升
在眾多分析人士看來，由于此前已經上市了銅鋁鋅品種，鉛期貨上市將進一步增強國內有色金屬行業的整體競爭力，尤其值得注意的是，作為有色金屬大宗商品最后一個上市期貨的品種，鉛期貨上市也使有色金屬指數期貨推出成為可能，國內市場在國際上的定價影響力有望增強。
“隨著鉛期貨上市，國內市場的定價將會更具效率和權威， 中國因素 在全球定價中的地位也會得到正確的體現。”尚福山說，國內推出期貨交易，可以形成充分反映國際、國內需求和各方利益的合理價格，提高企業的競爭力。
蔡洛益則指出，在國際市場上，倫敦金屬交易所推出鉛期貨已經多年，但由于國內此前缺乏相關平臺，國內現貨價格信號難以傳遞到國際市場，而鉛期貨上市后，勢必會與國際市場形成互為傳導和影響的聯動關系。當兩個市場價差出現不合理狀況時，兩個市場間就會形成套利機會吸引投資者參與，而投資者的套利行為會促進國內外市場的價格信號傳遞，有助于將中國聲音傳向國際市場。
業內人士表示：鉛期貨上市后，主要有色金屬都具備了期貨市場，相關企業可以利用兩個市場進行運作，其發展也將具有更大的回旋余地和空間。
更為重要的是，在眾多業內人士看來，鉛期貨上市為有色金屬指數期貨推出提供了可能，除了其很可能將成為國內首個商品指數期貨外，其對有色金屬行業以及期貨市場也將產生較大影響。
“有色金屬價格之間具有比較穩定的比價關系，有色金屬指數期貨上市后，一方面指數可能成為觀察有色金屬行業景氣的風向標，而另一方面也會為一些不適合上市期貨的小金屬品種打開套期保值之門。”業內人士表示，未來小金屬品種通過指數期貨管理市場風險，加上上市的銅鋁鉛鋅期貨交易品種在國際市場上的影響力，國內市場的定價權將得到大幅提升。
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