鎢鉬價仍有上升空間
洛陽鉬業(7.39,-0.03,-0.40%,經濟通實時行情) (3993.HK)：鎢鉬價格仍有繼續上升空間
FY10 年業績增長符合預期。公司2010 實現營業收入43.96 億元，同比增長 44.3%；實現凈利潤9.63 億元，同比增長91.4%，實現基本每股收益0.20 元。受益于鉬鐵產量和鎢鉬價格的上漲，公司2010 年盈利實現大幅提升，業績增長符合預期。
鉬鐵產量的增長推動公司2010 年業績顯著提升。公 司2010 年盈利增長的 95%來自于鉬鐵產量的提升，其余部分則來自于鎢精礦及黃金白銀的貢獻。 2010 年公司鉬鐵產量為26599 噸，同比大幅增長55.1%；公司平均毛利率由 09 年的27.3%提升至2010 年的36.3%。2010 年國內鉬鐵價格總體保持平穩，但作為稀有金屬，2011 年鉬鐵價格仍應有較大的提升空間。我們預計 2011 年國內鉬鐵平均價格將達到15 萬元～18 萬元/噸。
公司于“十二五”期間鉬金屬產量將增長50%。公 司在其“十二五”規劃中提出將通過開發新疆哈密鉬礦和欒川上房溝鉬礦，將鉬礦的開采能力提升至 10 萬噸/日的水平，相當于鉬金屬量約2.6 萬噸/年，與公司現有年鉬金屬產量約1.66 萬噸的水平相比，表明公司未來五年鉬金屬量將在現有基礎上增長50%，屆時公司將成為全球的鉬金屬生產企業。同時公司臨時股東大會于日前通過決議，將計劃 發行不超過5.42 億A 股，其募集資金將擁有公司擴大鎢鉬產能以及收購新的鉬礦資源。
維持公司“買入”的投資評級。公 司未來將依托洛陽欒川及新疆哈密兩處鉬礦資源，不斷擴大鉬金屬的生產能力及水平，同時也積極擴張公司在白鎢生產方面的優勢。而作為稀有金屬，鎢鉬價格也將 有繼續上升的空間，并將顯著提升公司的盈利水平。我們預計公司2010~2012 年的EPS 分別可達0.20 元、0.29 元、0.37 元，對應2011/2012 年的PE 分別為21.6 倍和17.1 倍。我們繼續維持公司“買入”的投資評級，上調公司的目標價至9.1 港元。
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