有色金屬金融屬性將再度釋放
有色金屬金融屬性將再度釋放。下半年歐元區“緊財政、寬貨幣”的政策使得歐元區流動性寬裕，而受財政緊縮的影響，實體經濟增長速度緩慢，寬松的流動 性將流向商品市場；隨著歐洲主權國家債務危機的深化以及歐元區救市政策的出臺，風險厭惡情緒逐步降低，避險資金對美元需求減少，將使得美元反彈幅度受限； 目前美國就業市場不穩以及通貨膨脹維持低位，美聯儲超低利率政策可能將維持。綜合分析，下半年歐美市場流動性將回歸，有色金屬的金融屬性將重新釋放。
高自給率是我們看好鉛鋅的理由。在流動性回歸到背景下，相對于其他有色金屬，鉛鋅價格反彈空間未必是最大的，但對于銅而言，由于中國不到20% 的自給率和接近0的銅精礦加工費，中國冶煉廠很難分享銅價上漲的“紅利”；而鋁行業過剩情況較鉛鋅更嚴重，加上作為高能耗行業，鋁企業將承受價格和產能控 制的雙重壓力；相對而言，中國鉛鋅資源自給率約為50%，較為均衡的自給率使得資源型的鉛鋅企業能夠分享價格反彈帶來的收益。此外，鉛鋅上市公司資源自給 率間巨大的差異，給予了我們更為靈活的配置選擇，這是我們下半年看好鉛鋅行業的理由。
鉛鋅的大幅下跌調整提供了更高的安全邊際。2010年上半年鉛鋅自高位下跌了超過40%，是有色金屬里面跌幅最大的，而鉛鋅價格的大幅下跌已經 逼近了部分國內冶煉廠的生產成本，進入5月份后國內冶煉廠減產消息不斷，這對鉛鋅價格的穩定是有利的。另一方面，鉛鋅供應增速落后于鍍鋅板帶和電池等主要 下游消費增速，顯示供應商的供應調整和消費商的去去庫存化正在進行當中。隨著時間的推移，國內隱性庫存消耗、人民幣升值預期以及宏觀經濟政策的轉向，中國 需求的再次啟動將進一步推高鉛鋅價格。預測下半年鋅價均價為18000元/噸，2011年為21000元/噸，下半年鉛均價為元/噸，2011年為 18500元/噸。 上調鉛鋅子行業評級至“推薦”，看好中金嶺南、宏達股份。鉛鋅季度均價環比變化跟銷售毛利率高度相關，銷售毛利率決定業績，所以我們預計二季度 是鉛鋅子行業的業績低點，但隨著下半年鉛鋅價格將逐步回升，相關公司將走出業績拐點。加上前期鉛鋅板塊股價下跌已經使得估值壓力得到釋放，我們把鉛鋅子行 業的評級從 “中性”上調至“推薦”。 看好安全邊際較高、看好資源自給率高、看好業績拐點確定的公司，維持中金嶺南“推薦”評級，首次給予宏達股份“推薦”評級。
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