升值物價同時作祟 中國貨幣政策進退兩難
美國的二次量化寬松政策如期出爐，迎接它的是全球股市和商品市場的一輪普漲以及新興經(jīng)濟體的一致討伐。面臨通縮風險的美國希望通過量化寬松來拉動就業(yè)和通脹，以刺激經(jīng)濟復蘇；而以中國為代表的新興經(jīng)濟體則已踏上貨幣政策回歸中性之路，目前面對的頭號問題乃是通脹。如果說經(jīng)濟危機之時大家是同舟共濟的話，那么現(xiàn)在，中美兩國的貨幣政策則已經(jīng)到了分道揚鑣的時候。
美國經(jīng)濟目前的表現(xiàn)實在不讓人樂觀，出于避免再次陷入衰退的考量，美聯(lián)儲只能再度實施量化寬松政策，試圖通過降低長期資金的融資成本以增加企業(yè)信心，推高通脹預期，從而促進就業(yè)市場的復蘇和居民消費能力的提升。正所謂“窮則獨善其身”，美聯(lián)儲此舉有助于降低自身經(jīng)濟的下行風險，而新興經(jīng)濟體卻要因此面對通脹和大規(guī)模資本流入的風險。
美聯(lián)儲的如意算盤能否奏效尚未可知，但可以肯定的是，美國量化寬松政策的持續(xù)性和常態(tài)化，必將引發(fā)大宗商品和資產(chǎn)價格的上漲，全球經(jīng)濟也將因此面臨嚴峻的通脹風險，全球股市和商品市場當天的聞風普漲已是證明。這對致力于抑制通脹的新興經(jīng)濟體來說，自然是雪上加霜，為抵御貨幣洪流將被迫不斷收緊貨幣政策。于是，來自拉美和亞洲的主要新興經(jīng)濟體紛紛表達不滿，威脅將采取舉措抑制資本流入及本幣升值，巴西、泰國、韓國、菲律賓等國均已開始或準備對資本流入進行管制。
經(jīng)濟危機爆發(fā)之時，全球主要經(jīng)濟體都采取了極度寬松的貨幣政策，中國四萬億的超常規(guī)刺激措施對于經(jīng)濟復蘇功不可沒，然而貨幣超發(fā)也使得通貨膨脹不請自來。今年以來農(nóng)產(chǎn)品漲價風潮從不起眼的綠豆、姜蒜開始，已經(jīng)蔓延到大宗農(nóng)產(chǎn)品糖和棉花，A股則在10月初陡然上漲，而房價更是始終居高不下。時間剛剛過去兩年，上一輪通脹的情景還歷歷在目，2008年2月CPI達到8.7%峰值，滬綜指當年10月創(chuàng)出6124點新高。值得注意的是，兩年中M1貨幣供應量擴張了56%，M2擴張了53%，2009年各大銀行放出9.6萬億新增貸款，是平常年份的兩倍，2010年新增貸款可能達到8萬億，基本上是2008年的兩倍。可以預見，這一輪的通脹，物價持續(xù)上漲和資產(chǎn)價格輪番上漲的雙重性將更為全面和顯著，如不及時控制，勢必將對實體經(jīng)濟產(chǎn)生惡性影響。
幸運的是，中國經(jīng)濟的基本面已經(jīng)趨于穩(wěn)健。從央行三季度貨幣政策執(zhí)行報告可以看出，貨幣當局對未來經(jīng)濟增長前景樂觀，而對通脹前景卻相當擔憂，近三年來的首次加息，則表明貨幣政策毅然走向了回歸中性之路。美聯(lián)儲此時再度推出量化寬松政策，無疑加大了中國貨幣政策抉擇的難度。一方面是人民幣升值壓力巨大，另一方面是國內(nèi)物價上漲及資產(chǎn)價格泡沫，內(nèi)外均衡將成為各方政策的著力點，合理有序的貨幣政策收緊，以及有效的金融監(jiān)管，將成為貨幣當局未來一段時間的必修課。
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