江西銅業：礦山產能加速釋放
目前寬松的貨幣環境意味著投資期貨市場的機會成本趨低，仍有資金會流入基本金屬期貨品種，尤其是供需格局更好的銅金屬，從而推升價格，銅金屬在流動性充裕環境中的金融屬性必將得以強化。
江西銅業[45.23 2.63%](600362，收盤價45.23元)作為中國最大的銅生產企業，擁有完整的上下游產業鏈，未來公司業績成長將來自量價齊升。
基本面對銅價的支撐趨強
LME 庫存自7月的44萬噸下滑至9月的38萬噸，上海交易所庫存也穩定在12.4萬噸左右。根據庫存模型測算，目前的全球銅庫存天數已經回落至 8.2天，市場“去庫存”正在持續。中國精銅的表觀消費量同比增速為2%，遠低于中國銅材生產18%的同比增長，表明中國精銅的社會庫存正在有效消耗。考 慮到歐美圣誕節和中國春節前的備貨要求將拉動銅等基本金屬材料的需求，在未來兩個月內對銅價的支撐將趨強。
根據咨詢機構CRU的數據，三季 度全球精銅供應為455萬噸，同比減少5.5%，驗證了銅精礦供應緊張的事實，而包括自由港和必和必拓在內的主要生產商則預期下半年產量仍將下降。綜合供 需兩方面，三季度全球銅供應增速(-5.5%)遠小于需求增速(3.3%)，出現了供需缺口7萬噸。進入四季度，全球供給仍呈低速增長，預計供給缺口仍將 存在，全球銅金屬基本面將進一步好轉。
豐富的資源儲備支持增長
豐富的銅金儲備支撐公司未來礦山擴建。公司擁有6座礦山，銅權 益儲量1538萬噸，黃金權益儲量404萬噸，銀9689噸，鉬27.5萬噸。預計 2010年底德興銅礦技改完成將增加銅精礦4.1萬噸；東門山礦與城門山礦也逐漸成為公司主要的資源出產礦區。公司權證10月成功行權后，募集資金67億 元將為阿富汗艾娜克銅礦及北秘魯項目按計劃推進提供資金保障，預計海外兩礦2012年建設完成后，每年可為公司增加銅精礦10萬噸左右。預計公司2010 年~2012年銅精礦產量為17.2萬噸、19.2萬噸、26.4萬噸，未來幾年公司礦山產量將迎來新一輪的增長。
預計流動性預期和需求 好轉將刺激銅價走高，上調2010年~2011年銅價預測到60150元/噸和70000元/噸。考慮到銅價上調和礦山產能的加速釋放，上調2010 年~2011年每股盈利至1.55元和2.05元，6個月目標價格為51.3元。彈性測試模型顯示，銅價上漲10000元，江銅每股收益增加0.31元， 彈性系數為1：2。
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