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利率調升 有色等周期性行業加速“優勝劣汰”
作者:喻春來 程…    文章來源:每日經濟新聞    更新時間:2010-10-20 10:03:50

利率調升 有色等周期性行業加速“優勝劣汰”


  有色

  相關企業或不敏感

  在國信證券有色金屬行業分析師鄭東看來,加息對該行業中的企業并沒有太大的影響。

  “(加息)更多是對宏觀經濟的影響,雖然有色金屬整個板塊企業負債率相對較高,加息將直接增加企業財務費用。但對于‘25個基點的幅度,企業一般不會太敏感,對成本影響并不大。他說。

  不過,鄭東分析,這會讓企業對未來經濟的預期發生變化,整個經濟環境不會再是很寬松的狀態,雖然對公司業績和經營影響不大,但對上市公司股價的影響還是存在的。

  持續的加息將影響國內固定資產投資速度,這將導致金屬的需求可能出現一定幅度放緩,并進一步影響金屬價格合理回歸。但有色金屬行業周期性回落更多的落腳點是在產業鏈上游,即原材料環節。

  煤炭

  對短期效益影響不大

  鄭東認為,加息對煤炭行業短期效益影響也不大。大部分煤炭企業產能已達極限,未來需要投入新的礦井,加息將增加其未來開采新礦的成本。加息將對 房地產行業帶來較大的負面影響,進而將首先對煉焦煤未來的價格走勢帶來不確定因素。除非加息使得電力需求出現明顯的回落,在電力供求偏緊,及新增機組大幅 投產之下,動力煤預計會得到滯后的緩解,仍然相對看好。

  機械

  戰略新興產業迎利好

  中信建投機械行業分析師馮福章表示,加息對于股市來說是個利空,但對戰略新興產業是利好。

  這次加息應該主要是為了收縮流動性和淘汰落后產能,戰略新興產業中的相關上市公司還是存在操作機會的。馮福章說,有色、煤炭、機械等股市的周期性會失去,另外,可能會導致風格轉換為小盤股。

  對于企業本身來說,機械行業平均資產負債率在30%~40%左右,財務費用占凈利潤比例都很低,基本在2%~5%左右,小幅度加息對工程機械行業需求影響有限,對于工程車輛按揭貸款影響也很小。

石化

  或抑制油價漲勢

  國信證券石油化工行業分析師嚴蓓娜認為,加息對于石油化工企業經營來說影響不大,雖然中石化的負債高一點,會增加一些利息支出,但是,公司融資更多是通過債券。

  加息的直接反應是借款成本的增加。若利率增加1%,按行業50%資產負債率算,利息支出占權益的份額增加1%。就目前盈利能力而言,影響微小。

 

  嚴蓓娜分析,加息表明國家認為通脹比較厲害了,估計會減少貨幣發放,這可能對市場的油價有一定的壓制作用。

  整體上,貸款利率上調對化工行業是負面影響。有機品、合成材料、無機品等上游原材料子行業受到的影響更大,染料、塑料、橡膠制品業等中下游消費類制品業所受的影響相對較小。直接影響很微弱,但是對微利的企業則有可能使其虧損。

  汽車

  經銷商稱影響可忽略不計

  央行加息對汽車企業和經銷商的運營影響肯定是有的,但影響幅度可以忽略不計。昨日(1019),上海汽車銷售行業協會專家組成員徐憲成接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示。

  據介紹,此次加息幅度比較溫和,給汽車生產企業帶來的壓力并不大。由于前三季度市場表現良好,部分企 業開始積極擴大產能,如新建工廠、引進新產品等。而部分企業的資金投入也是來自于銀行貸款,加息則意味著企業需要向銀行支付更高的利息。但有統計顯示,汽 車企業利息支出占銷售收入的比例非常微小,不會對企業的負債產生過多影響。

  徐憲成認為:一般來說,一家4S店的運營資金流是2000萬到3000萬元之間,乘以貸款準利率上調幅度,影響其實非常小。

  他說,影響經銷商收入的主要是廠家對經銷商的政策,包括返利幅度,暢銷車的調撥等。

  上海通孚祥汽車銷售服務有限公司總經理李建忠也對記者表示,加息對成本或多或少會有所影響,但影響不是很大,多數經銷商短期的反應都非常平淡,但是加息是一個蝴蝶效應,長期來講應該存在其他變數。

  上海景和真南汽車銷售有限公司總經理李巍也表示,加息對企業影響不大,市場原因主導著經銷商的利潤,只要銷售市場保持較快發展,經銷商可以合理控制成本。

  央行加息是否會造成部分經銷商資金斷裂形成倒逼潮?有業內人士表示出擔憂,因為此前有相關案例—— 2007年為應對流動性過剩和通脹壓力,央行曾先后6次上調存貸款基準利率。在2008年下半年的危機中,全國已經涌現了一批倒閉出局的經銷商,當時廣 州、武漢、上海等地不少4S店投資人撒手撤資。

  徐憲成認為,央行此次加息不會造成經銷商倒閉潮,2008年的經銷商倒閉潮與經濟危機有關,現在汽車市場保持良好的增長,經銷商保持一定利潤空間。

電力

  利潤恐受沖擊

  分析人士稱,電力行業屬資本密集型,銀行貸款占資產比重較大,部分公司負債率偏高,經測算主要上市電力公司利息支出占利潤總額比例平均超過 10%,華電能源、通寶能源、國電電力、漳澤電力、內蒙華電和國投電力占比超過15%,在升息預期下,電力公司業績將受到一定影響。以長期貸款利率上升 27個基點測算,主要公司年平均利潤總額下降1.88%,上述幾家公司下降幅度相對較高,但總體上影響幅度不大。從另一角度分析,升息預期無疑將對電力投 資產生相當的限制效果,尤其是部分不具備行業地位和資金優勢的電力投資主體的投資項目,在預期收益水平降低的情況下,貸款銀行將對此類項目更為關注。

  證券

 

  部分業務存萎縮隱憂

  直接來看,加息將提升券商的融資成本。間接來看,盡管升息將促使企業尋求更多的直接融資、從而增加券商的承銷業務量,但升息將增加上市公司的融資成本,這將直接導致券商的經紀、自營等業務將不斷萎縮。

  醫藥

  對負債較少企業影響甚微

  分析人士稱,對于醫藥企業,加息影響主要體現在利息費用方面。醫藥類上市公司平均資產負債率55.24%。若步入加息周期,企業的財務負擔將有 所加重,但總體上對醫藥行業的沖擊小于其他資本密集型企業。一些中藥類上市公司的負債水平較低,如東阿阿膠、同仁堂、片仔癀、金陵藥業等只有少量短期負債 的企業影響甚微。

  航空

  將加速行業優勝劣汰

  中信建投航空分析師李磊認為,加息是一個常規性的手段,對于航空公司來說并沒有直接大的影響,由于這次的加息只有25個基點,可以說是毛毛雨。

  不過總的來說,加息影響最大的企業一般都是有息負債余額相對較高,同時又是凈利潤絕對值較低、處于微利狀態的企業,一旦加息,它們很可能就落入虧損的隊伍;相反,有息負債余額低,甚至無有息負債的企業,加息的負面作用就微乎其微。


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